深圳燃气(601139)接收站试投产成功，逐步提升业绩弹性

原标题：深圳燃气(601139)接收站试投产成功，逐步提升业绩弹性 来源：方正证券

事件：

8月18日公司公告，位于深圳市大鹏新区的天然气储备与调峰库工程举行首船LNG(液化天然气)接卸仪式，标志该工程试投产成功。

点评：

接收站试投产成功，进一步改善公司气源结构

年周转能力10亿方的天然气储备与调峰库项目(LNG接收站)早在2018年已经完工，供气范围可覆盖整个珠三角地区。接收站投产后，部分LNG将气化进管道直接向深圳市供气，另一部分将向珠三角地区供应LNG。

中报业绩受成本端提升影响，净利润同比下滑6%

2019年上半年，天然气销售量14亿方气，同比增长2%，其中非电气量上涨接近10%，电厂用气量下降17%。今年淡季以来，上游供气企业保持涨价态势，使得下游对气价敏感的产业，比如天然气发电，用气量快速下滑。 深圳燃气 的供气结构特点是气电占比较大，因此受到一定影响。此外，国际油价下行通道，液化石油气盈利能力也受影响。公司目前共给宝昌、钰湖、南天3家深圳电厂供气，2015-18年电厂用气量分别为3.43亿方、4.65亿方、6.56亿方、8.56亿方。

老城区改造+“深圳蓝”规划推动深圳居民及工商业用气增长

深圳居民天然气覆盖率约52%，管网覆盖率约70%。近年来，深圳大力进行城中村改造，目标到2020年完成管道天然气改造超过60万户，管道气普及率提高到61.5%，预计2017-2020年每年将新增居民用户约30万户，增加用气量约6000万方/年。此外，2018年4月发布的“深圳蓝”可持续行动计划中要求推进深圳生物质锅炉改造，公司在深圳地区的工商业燃气消费量将持续增长。预计19-20年公司工商业供气量将维持10%左右的增速，达到5.9亿方、6.5亿方。

接收站投产改善业绩，继续给予“强烈推荐”评级

预计2019-2021年，公司将实现归母净利润10.38亿/12.72亿/14.56亿，对应PE为15.74倍/12.85倍/11.22倍，公司估值与国内外同行业企业对比处于相对低位，具有较强安全边际。此外，公司现金流相对较为稳定，维持“强烈推荐”评级。

深圳燃气(601139)接收站试投产成功，逐步提升业绩弹性