3月28日，知名弹幕视频网站哔哩哔哩（英文：Bilibili，下称：B站）正式在纳斯达克挂牌上市，股票代码：BILI.O。
根据招股书，哔哩哔哩发行4200万份ADS（美国存托凭证），每个ADS代表一股Z类普通股，发行价格为11.5美元/ADS，融资额约4.83亿美元（约合人民币30.4亿元），据此推算，B站的估值约为32亿美元。
不过3月28日当天开盘交易时，B站股价的表现并不如人意，收盘报11.24美元，相较发行价11.5美元，跌幅为2.26%，并未讨得“开门红”的好彩头。
首日破发情有可原？
近期境内监管层对海外上市的独角兽企业频频放出信号，而中概科技股企业也在不同场合表达了对回A的期待。在市场方面看来，A股能够获得更高的估值，是很重要的一个方面。
Wind显示，在美上市的中概股有186家，年初至今股价出现下降的企业共有113家，占比60.75%，而股价涨幅在5%以上的企业只有47家，占比仅为25.27%。
而近期，美国总统特朗普挑起的中美贸易战，则在短期内重挫了美股指数。近10日内，股价涨幅超过5%的中概股数量仅为14个，占比低至7.53%。
在电商分析师李成东看来，B站有其自身的特殊性，由于B站缺少在美国的对标企业，美国投资者缺少“美国版B站”进行参考，这对B站估值有一定影响。
易观新媒体行业分析师马世聪对此亦有类似看法。她指出，在美国市场，首日破发并不是罕见之事，对B站的价值评估也应考虑未来长期的股价走势。
B站月活基本面稳定
这就不得不提到B站的价值。
最早的弹幕网站来自日本的NicoNico，据公开资料，其最早于2007年提供弹幕服务，随后国内企业迅速跟进。
2008年，Acfun（下称：A站）率先引入弹幕模式，A站从此一炮而红。
2009年，B站成立，此后，国内弹幕网站界一度呈现“AB争雄”的态势，结果是后发制人的B站弯道超车，成功登陆美股市场。
B站在招股书中把它的核心用户定义为Generation Z（Z世代），用来代指出生日期在1990-2009年的中国青少年。而吸引90后、00后的A（动画）C（漫画）G（游戏）内容正是B站当初起家的核心资源。
这一点，记者也从易观千帆的数据库得到证实。
另外，易观千帆数据库显示，从2017至今的月活规模和次月留存2个指标来看，B站的表现基本企稳，呈现稳中有进的趋势。这表明，短期内B站的基本面暂未出现明显的问题。
游戏创收 视频公司“名不副实”
尽管B站刚刚在纳斯达克敲钟，但B站董事长兼CEO陈睿已经心系“回A”，他对媒体表示，“所有的互联网公司首选都应该选在国内上市，因为中国大多数的互联网公司（业务）都在国内。”
事实上，鉴于B站的亏损情况，短期内B站或许无法登陆A股。
从招股书来看，2015-2017年，B站三年的总收入分别为1.31亿元、5.23亿元以及24.68亿元，净亏损3.72亿元、9.12亿元以及1.84亿元，净利率分别为-283%、-173%以及-7%。
与此同时，2015年、2016年和2017年，B站的游戏收入分别为8610万元、3.4亿元和20.58亿元，占总营收的比例分别为65.7%、65.4%和83.4%。值得注意的是，2017年由B站联运的日本游戏《Fate/Grand Order》的收入又占游戏收入的71.8%。
与传统视频网站相比，B站的收入来源并非主要来自广告收入。凭借大量二次元用户起家的B站，一度被视为ACG亚文化代表。B站的老对手A站，曾经公开表示：“我们就算倒闭，也绝不收用户一分钱。”而B站亦曾公告表示，B站购买的正版新番，永远不加视频贴片广告。
B站曾经尝试过加快商业化的步伐，2016年，拥有1亿活跃用户的B站试图采用付费会员模式——成为B站“大会员”可以享受1080P高清画质，以及付费内容抢先看的福利。但是此举也引起了用户的强烈反对，最终B站将其改为积分兑换和付费购买并行的方式。
在马世聪看来，B站现阶段确实以游戏为主要盈利点，游戏模式已被市场证实是一种成熟的模式，未来B站在广告上可能未必有大的布置，但是可能会深挖付费会员等增值服务。
监管趋严 未来合规成本渐增
此外，B站的资深用户李先生对记者表示，喜欢B站的一个重要原因就是片头无广告，而且除了动漫新番外，还有一些搞笑的“鬼畜视频”可以观看，不过其表示，在经历过一系列的下架整改之后，B站的资源与以前相比有大幅的减少，给自己带来了诸多不便。
上述消费者的个体体验，只是展示了B站在运营中应对不断提高的合规要求所做的举措。
3月22日，国家新闻出版广电总局下发特急文件《关于进一步规范网络视听节目传播秩序的通知》称，为进一步规范网络视听节目的传播秩序，国家新闻出版广电总局做出四点要求：
一、坚决禁止非法抓取、剪拼改编视听节目的行为；
二、加强网上片花、预告片等视听节目管理；
三、加强对各类节目接受冠名、赞助的管理；
四、严格落实属地管理责任。
市场有声音指出，上述政策要求可能对B站等以二次元和“鬼畜视频”闻名的网站产生重大影响。
马世聪则认为，上述要求，确实会引导B站对自身涉嫌违规的“鬼畜视频”进行自查自纠。同时，她指出，B站预计会拿出自有资金生产原版内容，在版权保护意识逐渐加强的未来，来吸引和巩固用户活跃度。
责任编辑：陈悠然 SF104
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