武汉新兰德：中工国际 规模限制发展速度

　　武汉新兰德

　　公司背景

　　中工国际成立于2001年，是由中国工程与农业机械进出口总公司改制，并与河北宣工等其他6家股东发起设立。而中国机械工业集团公司下属的全资子公司中国工程与农业机械进 出口总公司持股11788万股，占总股本的90.67%，处于决对控股地位。

　　中国机械工业集团是中国最大的工程总承包企业之一，在2005年“ENR全球225家最大国际承包商”排名中列第47位，其核心业务是以机电设备成套为载体的国际工程总承包。中工国际也秉承了这以特色，形成以成套设备与技术进出口未核心业务。

　　行业前景

　　公司所处的国际工程承包市场潜力较大，有很大的发展空间。资料显示，近几年我国对外承包工程业务高速增长，2002至2005年均复合增长率达25%。2006年1~4月，我国对外承包新签合同额129.4亿美元，同比增长109.7%。

　　而公司经过五年的发展，已成长为全行业工程承包商，所涉及行业除了传统的农机工程业务以外，在供水、交通、建材和电信等其他领域都有总承包的经验。公司目前仅有91名员工，年销售额6个多亿，净利润7000万元，公司具有较强的项目管理和项目控制能力，同传统的依靠较低的劳动力成本盈利的工程建筑商形成了明显的区别。公司在行业发展的机会中占到了有利的地位。

　　发展阻力

　　需要注意的是，国际工程承包是一个大型的综合性工程，对企业的资金实力要求较高。而目前业主普遍要求提供一揽子工程项目解决方案，加上目前更多的是实行“卖方融资”，对公司的融资能力也有较高的要求

　　中工国际2003-2005年度营业业务收入主要来源于委内瑞拉以及缅甸等发展中国家，这两地的收入占到公司04和05年度销售收入的90%以上。从公司目前承接的项目情况来看，未来可能新开拓的市场区域在菲律宾、津巴布韦、肯尼亚、吉尔吉斯等国。从项目规模来看，中工国际涉及的项目大多属于小型项目，而这些国家的经济总量不大，市场空间的拓展成为公司的当务之急。

　　同时国际工程承包中的延期项目较多，对于公司流动资金的要求也比较突出，虽然公司近年来大力开发非延期项目，但利润率也有可能出现同步下滑。因此规模不足成为中工国际的软肋，对其未来成长形成一定的阻力。

　　市场机会

　　中工国际夺得新老划断后IPO的第一单，标志着股改以来的

证券市场进入了崭新的阶段，因此受到投资者的追捧也在情理之中。而根据统计，深交所中小板的平均市盈率算术平均超过25倍。中工国际发行市盈率为20倍左右，联系市场的炒作氛围，相信正式上市后应该会给中签的投资者带来较大的收益。

　　但我们需要注意的是相对主板而言，中小板虽然整体状况良好，但其优势并不明显，中小板的整体市盈率依然较高。因此在成长性前景不明的情况下，对于上市后的中工国际，其持续力度需要观察，投资者不应过度看高。