兴业证券：中工国际近年盈利能力水平有所下降

　　兴业证券 王金祥

　　公司的竞争力水平处于行业中上游水平，公司充分利用自身的比较优势，将目标市场定位于东南亚、南美、非洲等发展中国家，目前公司已经在上述地区的部分国家形成了较好的市场影响力。

　　与横向的建筑类上市公司比较，公司的盈利能力相对较强，但近年公司的盈利能力水平有所下降，主要是公司管理层基于规避风险的角度出发，减少了延付项目的比重。

　　公司目前合同储备较为丰富，已签订待执行的合同金额达41301万美元；与业主签署合作备忘录待落实合同金额约9亿美元；报中国机电产品进出口商会等部门备案项目200余个，其中正在重点跟踪20 多个。

　　募集资金主要是用于补充公司已签订项目的流动资金之用，其短期效益不太明显，但本次募集充实了公司的资金实力，有效地降低了资产负债率，有利于公司以后承揽大型的国际工程项目。

　　预计06-08年公司的EPS分别为0.42元、0.47元及0.51元，相对估值得到公司上市后的合理价格在8.9元左右，DCF估值显示公司的内在价值为9.9元左右，考虑到发行价格存在一定幅度的折价效应，建议询价区间在7.5-8.5元。

　　风险提示：人民币持续升值对公司业绩将产生不利影响。