社保基金2005年持仓显示投资谨慎 规模效应渐显

　　

社保重仓指数与上证指数走势比较图(制图：张翔 图片来源：上海证券报)

　　武汉新兰德 余凯

　　社保基金的内在特性和特殊地位决定了其在投资运作中要以保守稳健的风格，惟“安全”是举，其次才考虑流动性和盈利性，这是与普通公开募集的商业性基金投资风格的显著差异。追求长期、稳定的回报是社保基金投资证券市场的显著特征。

　　投资风格稳健

　　从社保基金05年年底持有市值最高的20大重仓股，可以发现鲜明的“稳健谨慎”特征。G云白药、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)、G五粮液(资讯 行情 论坛)均是历尽岁月考验的知名品牌企业，最符合社保基金长线投资策略的战略性资产；而同样属于消费概念的G佛照、G格力、G综超(资讯 行情 论坛)等，则是有望在我国消费升级趋势下获得超常规发展的公司。对于这些为投资者普遍认可的蓝筹股而言，完全有信心忽视短线的股价波动，耐心等待长期、稳定的丰厚回报。

　　与之相对应的是，社保基金一季度减持品种多为一些行业景气度下降或业绩增长有限的个股，如GTCL集团(资讯 行情 论坛)、深发展(资讯 行情 论坛)A、G东控等，显示出社保基金积极的调仓取向。

　　从行业的配置看，社保基金涉及的行业大多处于景气周期的上升期，集中度较大的有处于持续扩张之中的房地产行业，如G招商局、G华侨城等；近年价格持续上涨的有色金属和资源能源行业，如G南山、G云铝(资讯 行情 论坛)等；金融行业，如民生银行(资讯 行情 论坛)、G中信(资讯 行情 论坛)等；具有新经营理念及市场拓展模式的百货与服务类行业，如苏宁电器(资讯 行情 论坛)、大商股份、G成商、G都市、小商品城等；而对于其他行业，如医药、机械制造、交通运输等处于“中性”的行业，社保基金主要侧重于从个股入手、“自下而上”进行选择。

　　从实际效果看，社保基金的持股在下跌市场中普遍表现出了良好的抗跌性，明显起到了回避风险的作用；而市场上涨时，这些股票的表现明显超过平均水平而跑赢大市。

　　从去年12月1日本轮行情展开至一季度末，上证综指自1200点起步，累计涨幅为17.97%。同期，社保基金持有的201只股票中有180家上涨，其中100家公司涨幅超过市场平均水平，占持股总数的五成；54家上涨幅度超过30%，比例为持股总数的27%。而在两市1354家A股股票中，只有457家股票涨幅超过市场平均水平，占股票总数的33.76%；涨幅超过30%的有208家，占总股票数的15.37%。

　　通过这些统计数据我们可以得出结论，社保基金所持股票与市场平均水平相比明显是成功的。

　　规模效应渐显

　　社保基金去年投资股票类资金规模达到了232亿元。3月27日在全国社保理事会第二届理事大会第二次会议上，社会保障基金理事会会长项怀诚表示，2006年社保基金可用于再投资的境内资金约410亿元。同时，社保基金中长期战略资产配置计划作出重大调整，境内股票投资将从目前总资产的14%大幅度提高到25%～30%。新增资金将达30亿元至50亿元。

　　在实际运作中，由于对股票市场的预期一直颇为乐观，社保基金一季度连续大幅增持股票，其中今年第一季度社保基金列入前十大流通股股东的持股市值合计为123.94亿元，比去年第四季度的79.30亿元增加了44.64亿元，增幅高达56.29%。新进的股票数量是减持数量的3倍多，社保基金已经为QFII以后的第二大增仓机构。作为长线机构，社保基金的持续增仓对A股市场稳定效应明显。

　　此外，由于规模效应所带来的“话语权”也在显著增加。如今年第一季度社保基金持股占流通A股比例最高的前十只股票控盘比例都在10%以上。

　　比较典型的如南宁糖业(资讯 行情 论坛)，数据显示，在2005年末社保基金并未晋身其前十名的流通股股东。但在3月末，社保106组合已经成为南宁糖业的第一大流通股东，一举握有南糖10%以上的流通股股份。就在同期，南宁糖业的股价飙升了近90%。

社保基金2005年20大重仓股
代码	简称	持股 (万股)	占流通A股比例 (%)	市值 (万元)	市盈率 (倍)	未还权收盘 (元)	流通A股
600900	G长电	4668.62	1.72	32306.85	16.96	6.92	271480
600104	G上汽	5796.27	5.47	19185.65	9.82	3.31	105948
000024	G招商局	1636.8	8.01	19117.84	17.15	11.68	20427.01
000651	G格力	1746.44	8.2	18110.55	10.92	10.37	21294
000932	G华菱	3664.45	4.92	17882.51	18.37	4.88	74429.56
000069	G华侨城	1267.12	3.22	16320.46	29.81	12.88	39331.42
000027	G深能源	2158.22	4.44	14568	11.25	6.75	48631.62
000538	G云白药	697.54	7.61	14439.14	26.04	20.7	9165.076
600361	G综超	1490.73	12.12	13997.93	18.06	9.39	12300
000541	G佛照	1328.57	9.04	13511.57	16.67	10.17	14703.54
600600	青岛啤酒	1611.88	8.06	13410.82	35.82	8.32	20000
600415	小商品城	417.13	7.88	13327.35	20.48	31.95	5291.313
600066	G宇通	1804.03	9.87	13079.19	10.36	7.25	18276.01
000539	G粤电力	2663.29	6.8	12730.54	17.64	4.78	39146.3
600012	G皖通	2096.4	8.39	12578.39	15.09	6	25000
000625	G长安	2690.37	7.68	9792.95	24.27	3.64	35042.32
600033	福建高速	1286.96	4.47	9420.51	17.32	7.32	28800
000001	深发展Ａ	1499.59	1.06	9207.46	34.11	6.14	140936.2
000858	G五粮液	1223.65	1.6	8883.7	24.86	7.26	76377.6
000800	G轿车	2830.74	5.18	8831.9	15.04	3.12	54600
数据来源：上海证券报 彭运年　　2006-06-19