对股市环境，我们认为还是一个道理，估值已经处于历史地位，尽管中国的A股市场相对全球市场来说没有太多的比较优势，但是我认为，中国经济增长仍然是全球最强的经济体，固然上市公司的盈利可能是负增长，但是我们全球其它经济体的上市公司可能都是负增长。虽然总体上经济增长会比美国强，美国明年肯定是负的，这种情况下，美国明年的企业状况依然比较糟糕，所以我们认为，中国的上市公司即使是负的也会比美国负的弱一些。我们这个图是反应了产业投资者的看法，从一月份开始我们看到，产业投资者净减持者的数量和市值，但是八月份以后是一个增长的过程，但是到十月份以后增长出现放缓，当指数从6000到2000的时候，当时大家没有对这种全球性的经济危机产生非常大的恐慌，因为上半年的时候，无论是美国的经济增长都是非常良好的，中国的经济增长还是比较好的，所以大家认为，国家作为一个主控性的调整肯定是一个缓慢的过程，经济调整对上市公司的影响已经感受不是很深的，一些股票已经也了投资的价值，所以出现了净增持，但是十月份以后金融危机爆发，全球陷入了恐慌，股市出现了暴跌，导致了中国股市的进一步下移，加速了对市场的看法发生了改变，我们认为产业投资者对市场的看法可能是跟他对实体经济的看法是一致的，产业投资者可能更关注对整个经济的看法，如果经济继续出现恶化，而且不想以前预期的好的方向转移的话，他可能会撤离这个市场，但是如果发现经济没有想象那么坏，而且由慢慢的下滑进入地位振荡的时候，他可能会发生改变。对上市公司盈利的判断，我们认为仍然是前低后高，明年的一季度依然是消化高库存的过程，今年的原材料价格是一个大幅度上涨的过程，下半年大幅度下跌，很多企业不可能那么快调解过来，很有可能有一部分成品的储存，很显然这个使得他们需要消化这个库存的过程，这个过程中会出现很大的损失，带来了盈利的快速下行，如果消化完毕以后，我们认为，随着到明年下半年，一个是原材料成本降低，总体来上，从增速角度来看的话，肯定是前低后高的过程。但是这个并不意味着是正增长， 我们可以看到，98年和2000年的时候，工业企业的利润都出现了下滑，98年是负的，上市公司的盈利也出现了波动，所以明年上市公司的盈利可能就是在正5%到负10%之间，因为这个里面有一个中石油和中石化的比重比较大，他们明年的业绩可能会比今年改观。所以我认为，总体来讲，还是一个零增长。供求关系中，我们认为资产供给压力比较大，大小非肯定是影响资产供求关系的最大因素，如果经济危机继续恶化，产业资本的抛售欲望会比较强烈，如果经济面没有那么坏，可能抛售欲望不会那么强烈，不会杀跌。我们认为明年的证券市场是一个流动性的问题，货币政策的放松是明显的，我们认为目前来讲，央行已经四次调整了存贷款利率和准备金率，现在五年期是6.12%，我们认为未来会调到5%，而存款准备金率目前是14%，而之前最低是6%，如果表到10%的话，会释放1.6万亿的基础货币，这个货币是非常大的量。这会使得流动性出现很大的改善，这个改善我们认为，要看这个钱会流向哪里，很显然，作为投资来讲，我们认为，实业不会有很大的改观，大家要知道，国家四万亿的投资很多个人是不能参与的。还也住房，我们认为房价不大跌不会刺激房地产的消费。从而使得大家对投资性的房子收益不会很好，而且我认为，明年的房价会有一定的下滑空间，因为很简单的道理，明年上市的房子量还是很大的，存量在消化过程中如果没有销售量的放大，这个消化时间是漫长的，而且房地产是拖不起的，所以房地产明年未必是一个很好的，另外一个是债权，利率有很大的下行空间，如果在未来的短期内，比如春节前，央行再次调低利率，那么我们认为，国债已经有非常强的吸引力，我们认为这部分钱，不会全部流入A股市场，但是我认为，这部分钱会有部分流入资本市场，流动性的改善并不会改变市场的趋势，因为流动性改善是市场上涨的必须表现，但是我们认为会稳定这个市场，可以使得市场能够构筑一个相对平稳的过程，而不像我们上半年央行拼命收紧银根，必然对市场流动性产生明显的收缩，我们认为，随着明年的流动性的改善，是一个超预期的，会出现很大的改善，国家希望这个流动性改善以后进入实体经济性欲，但是因为对于很多的私人会强调效率问题，所以我认为，流动性改善这部分会流入到资本市场。因此我们认为，从这里来讲，我们认为，跌幅为什么是L型，首先是美国次贷，然后下跌以后，随着央行的不断收紧银根，随着利率的提高，为了应付通胀，造成了流动性的消失，使得市场出现了下跌，因为你抑制通胀以后就会降低增长的速度，同时会带来实体经济盈利的下滑，但是正好碰到一个经济危机，使这个盈利下降变成恐慌性的下降，经济危机以后，大家原有的预计彻底打破，这个后面的位置是对经济危机的恐慌性的反应，大家不知道这个危机是什么样的，所以我们认为，总体来说，悲观的预期已经得到了很大的反应，市场进入了L型振荡，因为经济的恢复需要很长的时间。我们还要看看印度，我认为，其实人都是一样的，人的预期都是一样的，只不过在不同的阶段幅度不一样，每个阶段由于事件的发生对人的恐慌产品影响不一样，但是形象上是差不多的，因为网络股泡沫的时候，印度市场也是出现了下跌，快速下跌以后转入了振荡，97年亚洲金融危机的时候，亚洲市场也是这样，股市的复苏与经济的复苏是同步的，或者领先一点，但是一定是领先的时候，发现经济是起来的，如果经济不起来股市是起不来的，我们看到A股打到低点以后，经过了21个月才随着经济的起来出现了上升，这个上升是比较大的，而美国，包括中国香港都不如印度。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。