周旭：各位来宾大家下午好，我现在给大家汇报一下我们南京证券研究所对09年度的市场看法。

　　正如标题所言，我们认为09年度市场将进入战略的相持阶段，大家可能不理解相持是什么含义，其实用一个字表示的话，我们认为07年的十月份开始的这轮调整到09年会进入一个L型的过程，总体属于区间振荡的过程，这个过程时间会比较长。就明年一年的市场看法，我们主要是三个方面进行阐述。

　　第一，对宏观经济的看法，第二个方面是对股市的环境的分析，第三是投资的策略。

　　对宏观经济的看法，我想大部分人其实观点是相同的，但是也一个不同点是对下半年宏观经济的判断有一些比较大的区别，有人认为我们经济有可能在各国政府的强力刺激下，在下半年见底，后面在一二季度见底， 我们的观点是现在进入了加速下跌的阶段，第二阶段我们可能完成这个加速下跌的阶段，但是最低点，从宏观数据上来讲，未必在一二季度见到，但是下半年进入不是那么快的下跌阶段，具体的理由主要是几个方面，一个，首先我们看中国的经济连续五个季度的回落，但是在最近已经呈现出加速的下行阶段，无论是一些指标上的反应，还是发电量都是呈现出快速下行的阶段，而前一段时间都是在振荡的过程中，但是十一月份都是呈现出明确的加速阶段，这其实也是说明我们的经济增长在呈现加速回落。我们认为最近几年推动经济增长主要是这么几个方面，一个是出口，一个是房地产，出口对GDP的增长在右边这个表格上已经也了明显的提示，基本两到三个点，国内的房地产投资也是保持快速的增长，但是从今年的下半年或者三季度开始，我们这两大引擎已经出现了一定的问题，从出口来看，我们认为，我们中国的出口虽然在市场的份额上已经发生了很大的改变，我们以前是依靠美国市场，但是随着中国市场的开拓，已经进入了欧洲和日本，包括一些新兴的市场，包括非洲等等，但是从这些国家来看，占的市场份额依然接近50%，而美国、日本和欧洲的经济在出现明显的回落，这个不做太多的阐述，我认为对美国经济而言，最近主要是关注失业率，因为美国的失业率在九月份以来就开始，包括十月十一月份都是出现了上升，特别是圣诞以后，美国的失业率会出现很大的攀升，因为我们从美国的一些企业爆发出来的新闻是裁员和减薪，而且裁员很普遍，美国一般圣诞之前会保持一个稳定，而圣诞以后可能会削减职位，所以可能会出现失业率的大幅度上升，一个人失业以后会减少他的消费，所以对美国而言，如果失业率上升会对他的消费出现比较大的影响。欧洲和日本这两个经济体更大的是依靠美国，因为出口占了经济的重要组成部分，而实际上欧洲和日本在二季度已经进入了衰退和低迷，这主要是这两个经济体的弹性更加弱，由此我们认为，这些发达国家在09年是不可避免的进入衰退，而且在明年的上半年可能会出现一个快速的下滑，主要原因就是美国的失业率有可能会出现攀升。亚洲的新兴国家能否摆脱美国的影响，这个表可以看出来，美国经济衰退的时候，亚洲市场也出现了衰退，而从右边这个图可以看出，其实亚洲的经济体已经开始出现了加速下滑的态势，最简单的道理，美国是一个最大的消费国，中国是最大的生产国，消费的龙头出现衰退以后，生产国肯定会有压力，经济调整的时间我们无法预测，一方面我们没有这个能力做这个预测，大家可能会看到很多的报道而猜测，我们只能说，作为一个数据来说，最近2000年美国出现网络泡沫以后，调整了三年，而国际货币基金组织对五十个国家进行了研究，发现银行业的危机也要经过三年的时间才能恢复，而发达国家要更长的时间，所以如果认为次贷是从07年开始，到现在也就两年时间，我们认为，09年不会那么乐观，我们认为，就明年这个报告而言，明年发达的经济体依然面临不是很理想的状态，我认为，如果按照历史数据有效的话，到2010年才会好一些，而且这次伤的很深。很可能超过美国网络股泡沫破灭的时代，我们认为美国经济调整会超过上一轮。

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