持仓研究：五大机构控盘股互不抬轿

　　沪深两市上市公司已经完成了2007年一季报的披露工作，根据2007年一季报、2006年年报中披露的前十大流通股股东的持股情况统计显示，基金、QFII、社保基金、保险资金、券商等五类机构在一季度末的持仓呈现出各自的鲜明特点，虽然它们持股比例最大的前10名个股无一相同，但重业绩与分红则是共同的选股标准。分析重叠度低的原因可能有两种：一是不同派系机构之间竞争加剧，避免给对方“抬轿子”。二是市场不断创新高，系统性风险加大。这样，各类机构就有必要进一步分散投资，以增强流动性。

　　西南证券 张刚

　　虽然五类机构在行业偏好方面存在不少共同点，但持股比例最高的前10只股票中，没有一只股票重叠，各类机构投资者在个股选择方面呈现严重分化的状况。分析重叠度低的原因可能有两种：一是不同派系机构之间竞争加剧，避免给对方“抬轿子”。原本与证券投资基金属于合作伙伴关系的

社保基金、保险资金，均已经开始直接投资，正在转向竞争关系。二是市场不断创新高，系统性风险加大。这样，各类机构就有必要进一步分散投资，降低单只股票的持有比例，使得高控盘股票无一重叠。公开披露的数据显示，证券投资基金拥有最庞大的资金规模，前10家重仓股的持股比例较高，均在39%以上；QFII“前十”持股的控盘比例在11%以上；社保基金持股占流通A股比例最高的前10只股票，控盘比例在8%以上；证券公司持股占流通A股比例最高的前10只股票，控盘比例在7%以上；保险机构持股占流通A股比例最高的前10只股票，控盘比例都在6%以上。

　　从第一季度业绩来看，五类机构高比例持有的50家上市公司无一亏损，每股收益在0.10元以上有31家，最高的是贵州茅台的0.57元。净资产收益率在3%以上的有28家，最高的为烟台万华的11.30%。在有可比数据的37家公司中，净利润同比实现增长的有34家，最高的是武钢股份的471.71%。净利润同比下降的公司只有3家，下跌幅度最大的是一汽夏利，降幅达46.20%。37家公司中，净资产收益率同比实现增长的有26家，最高的武钢股份达400.54%。

　　可见，超过半数公司业绩良好，但具备高成长性只有10余家。从分配能力上看，每股未分配利润在0.50元以上的有40家，最高的是青岛软控的3.52元。每股资本公积金在1元以上的也有33家，最高的是青岛软控的6.53元。八成公司具备高比例分配能力。

　　保险机构：整体被动性减仓青睐交通运输

　　保险机构直接入市的持仓市值在2007年第一季度的额度达到362.09亿元，比2006年第四季度的327.52亿元增加了34.57亿元，增幅为10.56%。若考虑到上证综合指数今年第一季度19.01%的累计涨幅，保险资金其实还出现一定的减仓迹象。保险机构2007年第一季度共计持股302337.69万股，比2006年第四季度319404.71万股，减少17067.02万股，减少幅度为5.34%。

　　数据显示，保险机构一季度所持股票只数达到185只，而2006年第四季度为200只，减少了15只，减少幅度为7.50%。其中，保险资金新进的股票数量一直保持较高的水平，为94只，占到所持股票的51%。被减持的股票数量连续两个季度处于历史最高水平。可见，第一季度保险资金的投资态度开始转为谨慎，半数股票为新进建仓，显示重新调整了持仓结构。

　　从行业偏好上看，保险资金继续保持对金融行业较高的持仓比重，连续四个季度维持行业市值第一名的位置。2007年第一季度持有的此类行业股票数量为7只，与2006年第四季度一样。2007年第一季度持仓市值为108亿元，比2006年第四季度的73亿元，增加35亿元，增加幅度为47.95%，增仓十分显著。其中，工商银行、中国人寿、中国平安为新进建仓，为法人配售部分解冻，浦发银行持股未变，中国银行、招商银行被增持，民生银行被减持。

　　交通运输第一季度的持仓市值由2006年第四季度的第三名调升至第二名，被持股的上市公司有23家，比2006年第四季度的18家多5家；持仓市值为57亿元，比2006年第四季度的31亿元增加26亿元，增幅为83.87%。

　　持有市值最大的前十只股票中，中海发展持股未变，大秦铁路、盐田港、铁龙物流、招商轮船、现代投资、外运发展属于新进建仓，上海机场、广深铁路、皖通高速均被增持。

　　从总体来看，保险机构在第一季度出现一定减仓迹象，所持股票家数也小幅减少，五成比例为新近建仓。交通运输类的股票被显著增持，涉及港口、公路、铁路等多个领域。金属非金属则被大幅减持，仅看好部分钢铁股和有色金融股。保险机构持股金额触及法规规定上限，使其出现了被动性减仓。

　　券商：六成股票新建仓扎堆有色机械

　　2007年第一季度证券公司投资于股票的额度达到159.63亿元，比2006年第四季度的102.04亿元，增加57.59亿元，增加幅度为56.44%。若考虑上证综合指数今年第一季度19.01%的累计涨幅，证券公司有着十分明显的增仓行为。证券公司2007年第一季度共计持股128570.92万股，比2006年第四季度的136772.95万股，减少8202.03万股，减少幅度为6.00%。

　　数据显示，证券公司继前两个季度连续减持后，在2007年第一季度重新进行了战略布局，建仓十分积极，而且近七成比例为新进建仓。

　　从行业偏好上看，证券公司继续保持对金属非金属行业较高的持仓比重，行业市值排名由2006年第四季度的第二名上升至2007年第一季度的第一名。

　　机械设备也是证券公司一直较为看好的行业，但持仓市值由2006年第四季度的第一名下降至2007年第一季度的第二名。持有市值最大的前十只股票中，东方锅炉、火箭股份、航天长峰被轻微减持，宇通客车、风神股份、科达机电、山河智能属于新进建仓。

　　证券公司在整体行业整顿基本完成后，一改前两个季度的减仓趋势，在第一季度大幅增仓，近七成股票属于新进建仓，主要集中在有色、专用设备类制造业、交通设备制造业、化学原料及化学制品制造业类的上市公司。

　　QFII：投资趋于分散青睐煤炭股

　　QFII2007年第一季度投资股票的市值为361.33亿元人民币，比2006年第四季度的303.72亿元提高了18.97%。结合大盘涨幅来看，QFII基本保持了2006年第四季度原有持仓额度，暗显其对2007年第二季度行情持观望态度。

　　QFII持股中，被减持的股票由2006年第四季度的33只增加至2007年第一季度的47只，处于历史最高水平。被增持的股票数量则比2006年第四季度减少较多。新进的股票数量为128家，占到总数的52.68%，创历史最高纪录，凸现QFII在2007年第一季度进行了较大规模的换股和分散投资。

　　从各个季度期间QFII投资状况看，2006年以来QFII新进的股票数量一直占有较大比例，并保持上升趋势，显示投资策略转换较快，短线操作特征凸出。

　　从行业偏好上看，QFII在2006年第四季度将此前一贯看好的金属、非金属行业下调至第二名后，第一季度该行业退出前三的位置，降至第五名，同时又将金融保险的持仓市值排名由2006年第四季度的第一名下降至2007年第一季度的第二名，而将机械设备调升至第一名。交通运输在连续两个季度退榜之后此次升至第三名的位置。

　　第一季度QFII持股市值最大的前十家上市公司，除了浦发银行、招商银行、万科A被减持以外，其余公司均被增持。持股比例最高的是平煤天安，比例为21.15%，属于新进建仓。大同煤业是持股比例第二名、增加比例第二名。和2006年第四季度相比，有6只股票维持“前十”的位置。

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