应动态看待发行价

　　本报记者 华观发

　　“我相信投资者已经对公司有了清晰的了解，对公司的投资价值也有了自己准确的判断。”10月26日上午，中石油天然气股份有限公司(下称中国石油，0857.HK)一位高层接受了本报记者的采访。

　　当日，备受关注的中国石油网上申购正式开始。

　　根据中国石油对外公布的发行价区间——15.00元/股-16.70元/股，投资者可以按照16.70元/股的价格进行网上申购。

　　此前一天，专门针对机构投资者的网下申购早已开始。本报记者截稿时分了解到，共有175家机构参与了网下申购。

　　回顾即将结束的发行历程，一直保持低调的中石油高层终于愿意细解本次发行的一些市场疑问。

　　应动态看待“平民化发行”

　　尽管最终的发行价还没有最后“定夺”，但10月25日，中国石油与承销团经过协商后给出的15.00元/股-16.70元/股发行价区间仍然确定了本次中石油发行的价格走向。

　　由于中石油董事长蒋洁敏今年8月在香港的半年报业绩会上曾经公开表示，回归A股的中石油将会以低价发行，以回馈国内投资者。因此，从9月20日中石油A股IPO申报稿公开到9月24日正式“过会”，再到上周路演推介的前前后后，国内投资者非常关注中石油的发行价格。

　　考虑到国内股市目前流动性充裕，特别是机构投资者的数量和力量非常大，因此有望挑起国内

能源板块重任的中国石油早已预期会受到机构的大力追捧，因此，部分国内投资者，特别是散户认为中石油低价发行更多是一种姿态。

　　与此同时，就在9月24日中石油过会后的一个月时间里，中石油H股价格从11元左右一路狂奔到近20元，涨幅超过30%。 投资者热切盼望的低价发行似乎已不现实。

　　“主要是根据路演与初步询价情况，综合考虑发行人基本面、可比公司股值水平、H股股价及市场环境，并兼顾了各方利益，同时也是为了能‘让老百姓都买到中国最赚钱公司的

股票’而最终确定的。”10月25下午，中石油承销团人士在网上路演时给投资者解释。

　　“从之前的市场预期来看，这的确是一个低价。”招商证券石油化工研究员裘孝峰告诉本报记者。此前，路演时部分机构已经将发行价最高开到25元。

　　对此，中国石油高层告诉本报记者，公司的低价发行策略其实一直没有变。

　　但是，当前公司的这个发行价格区间要比公司董事长蒋洁敏8月份首次提出要“平民化发行”时的预期价格要高。

　　“但如果动态来看，参照公司目前的H股价格，这个发行价格显然是有着明显较大空间让利。”该中石油高层表示，8月份，中石油H 股的价格在10元上下，打九折，投资者可能会预期公司的发行价发到8元左右。

　　在他看来，如果这样静态看中石油的发行价高低显然是不对的。他告诉本报记者，作为中石油来说，发行A股的一大目的就是为“让利”国内投资者，但是对于香港和海外的投资者的利益来说，中石油也需要考虑。

　　最大IPO无悬念

　　除了对发行价的释疑外，中石油该高层还对公司为什么会选择在此时回归A股做了自己的解释。

　　“从公司的财务报表来看，我们的确不是为了融资而发行股票。”该高层说，公司回归A股除了希望尽快融入国内证券市场外，回馈国内投资者多年的支持，让国内投资者分享中石油的成长是另外的重要目的。

　　他介绍，中石油2000年和2005年的两次股票发行事实上都首先考虑了国内发行，但是由于当时市场环境不允许，最终中石油只有到境外融资。

　　因此，尽管中石油每年都有几百亿的资金用来分红，但是广大的国内投资者无法分享到。

　　以上述发行价格区间计算，本次中国石油A股发行预计募集资金将达到600亿-668亿元。此前国内A股募集资金数量最多的是中国神华的665.82亿元，因此，按照以上数据，中国石油必将成为国内历史上的最大IPO。

　　按照经会计师事务所遵照中国会计准则

审计的2006年净利润除以本次A股发行后的总股数计算，每股收益为0.76元，中石油对应的发行市盈率为20.15倍至22.44倍。　　

　　“我希望投资者能够正确把握我们的投资价值。”在谈到未来公司股价在二级市场上可能再次遭到追捧的局面，中石油该高层告诉本报记者。

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