目前是挖掘长线主题的绝佳时机

　　广州万隆

　　提要：考虑到A股长期基本面没有根本性恶化，目前市场应正处于长牛市的中期调整阶段，牛市中短暂的冬天，实际上正是投资者挖掘并购入低廉长线筹码的绝好时机！

　　考虑到A股长期基本面没有根本性恶化，目前市场应正处于长牛市的中期调整阶段，牛市中短暂的冬天，实际上正是投资者挖掘并购入低廉长线筹码的绝好时机！

　　一，市场中期下跌，但A股长期基本面没有根本性恶化

　　从6000点开始的A股暴跌，从根本上来说是由于估值泡沫(尤其是大蓝筹的估值全面高估所致)，是政策强行打压下的结果。但是从长期来看，A股的基本面并没有恶化，中国经济持续发展的前景依然不变。尤其重要的是，为确保国资整合等大利益得到最终的兑现，政策面实际上更加需要中国股市长期保持向上走势。

　　所以，目前A股指数虽然出现一个深幅下调，但是明显属于长期牛市发展过程中的中期调整，A股市场宏观基本面和政策面并没有根本性恶化。这意味着调整的幅度越深，反而越给我们挖掘长线投资主题创造了更好的机会。正如本站相关栏目所提到的，目前是冬播春收的绝好时机。

　　二，市场最大主力---基金们普遍在调整投资结构

　　由于遭受到净值的损失和净赎回的双重压力，基金们普遍在调整其投资结构。从总体上来看，目前91%的基金经理认为当前股市被高估，较9月份上升7个百分点。机构投资者乐观情绪继续下降，尤其是一直被基金们“奉为至宝”的大蓝筹们也开始被冷落。另外一方面，基金们对债券等防御型品种的兴趣大大增加。粗略估算，仅南方、博时、华夏、工银瑞信四家基金管理公司下半年自购债券型基金金额就高达5.3亿元。

　　这说明，在市场估值压力大和政策风险不小的背景下，基金们显然在纷纷调整自身的投资策略。部分基金经理认为，既然这一波调整的原因是由于估值泡沫释放，下一阶段表现得比较好的应该是估值合理的公司、行业或者板块。明年，在那些估值不合理的

股票逐渐回归为理性时，估值合理甚至低估的股票应会有一个比较好的表现。

　　具体来说，基金们普遍认为央企整合、资产注入、奥运、节能减排、3G等投资主题是较为值得关注，其中不乏很多能够以高成长来消化高估值状态的投资机会。

　　所以，目前基金们冷落大蓝筹，配置债券等防御型品种及保持更多现金，并非是对长期牛市的否认。恰恰相反，对长线投资主题进行深挖，调整持仓结构，为下一轮主流行情做好仓位上的准备是基金现阶段的主要任务。

　　三，“冬播时节”--目前是挖掘长线题材的绝好时机

　　历史经验告诉我们，长牛中的每次中期调整，都是在较低价位购入低廉长线筹码的绝好机会。实际上，真正的投资大师们往往善于在下跌过程中买进，而在上涨过程中持有从而获得大部分的市场利润。

　　而目前正是“冬播时节”--挖掘长线题材股的绝好时机，本栏目认为应该从上至下的关注以下几大焦点：

　　1，2008年的经济基本面如何

　　从根本上来看，08年中国经济继续保持高速增长的可能性不大。从基本面来看，目前依靠高消耗推动的产业快速增长，在资源价格持续上调、

人民币升值压力越来越大的情况下，已经难以维系。从政策面来看，温总理强调要保持偏紧的宏观调控，实际上基本给08年的经济政策定调。

　　按照市场规律，经济快速增长的步伐放缓，意味着大部分周期性行业尤其是部分和整体经济增速相关性较为紧密、规模较大的上市公司业绩增长速度放缓。而与此相对应的则是，小型成长类上市公司和经济整体增长相关性弱，可充分享受到船小好调头--产业结构调整中的大部分机会。从这个角度来看，本公司近期一直提倡的关注中小成长股，摆脱过度关注大盘股的理念是符合经济发展大方向的。

　　2，政策面将如何转变

　　而目前站在最高决策层、国资委等中央部委的角度来看，国有资产整合将是08、09年的重头戏。国资委等部门在目前阶段也不断的给央企整合吹风，实际上可能就是鼓励众多上市公司国有股东在股市低迷阶段为资产整合做好相应的资本市场准备(股价低实际上更利于大股东定向增发)。这也意味着，注资这一最大主题依然将成为推动牛市持续发展的主

发动机。

　　而那些具备真实优质资产注入、行业景气度向上发展的行业，更值得我们充分关注。

　　3，奥运、本币升值题材

　　08年最重要的一个宏观面事件就是奥运会的举办。从历史经验来看，奥运往往给主办国带来大量的商机。而在上市公司中，旅游及航空等和奥运相关度最为密切的行业，都可能因奥运会举办而在08年出现一个景气高点。尤其是目前没有被市场充分挖掘，估值合理的航空板块，值得重视。

　　同样道理，本币的加速升值也将促使金融、地产、航空及出口产业结构升级等主题发展。其中尤其是估值合理、政策风险小的航空、产业升级主题，更是值得关注的重中之重。

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