汇丰可堪比当年的美国运通

　　东方智慧 黄硕

　　周末读到一篇好文章《次贷机会十年一遇 专家建议买入汇丰》，有感而发，顺手记下几则随想，与诸君共勉：

　　一、次贷风波下的汇丰机会

　　2007年11月24日《经济观察》在《次贷机会十年一遇 专家建议买入汇丰》一文中称：“一些顶尖投行专家正向中国投资有限责任公司(以下简称“中投公司”)提议：买入汇丰、花旗和高盛之类国际性金融巨头的股份。此前，因为受美国次贷危机的影响，这些大型国际金融机构的股价出现了深幅下挫。与境内外上市的国有银行超过30倍的市盈率和5倍左右的市净率相比，目前汇丰的市盈率和市净率分别为9.13和1.66，花旗的情形与此类似。以此折算，汇丰的估值大抵相当于国有银行的1/3。耶鲁大学金融学教授陈志武称：“这是十年一遇的机会。”去年年底，汇丰为次贷损失一次性提取了超过100亿美元的拨备，此后汇丰的股价一直低迷。今年11月20日，在香港交易所挂牌的汇丰股票的收盘价是131.90港元，而6月底是142.50港元，4个多月来每股价格下降了10.60港元，目前的股价甚至还低于2006年6月底的136.10港元。尽管遭受了次贷危机的损失，但汇丰的盈利能力却在持续增长。今年上半年，汇丰实现税后利润108.95亿美元，比去年上半年增长了25%”。

　　二、巴菲特面对次贷风波的态度

　　巴菲特的格言是：“当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好的投资机会就悄然来临”。所以，我们很想知道巴菲特是否视此次的次贷风波为一次绝对的投资机会。

　　1.危机下的金融股是否值得投资？这不由地使我们想起巴菲特在美国运通上的投资故事。1964年，美国运通遭遇危机，

股票价格从65美元/股跌至35美元/股。但巴菲特发现商人们依旧在接受美国运通信用卡，由于这些信用卡仍有信誉，美国运通的整个帝国依然完整无缺。巴菲特将当时巴菲特合伙公司40%的净资产、价值约1300万美元买下了美国运通5%的股份。随后5年美国运通的股价上涨了5倍，从每股35美元涨至每股189美元。时隔31年后，美国运通的股价再一次出现暴跌，巴菲特又一次出手，结果是又一次胜券在握。到2003年底，巴菲特依然持有美国运通11.8%的股权，市值73.12亿美元，为其第二重仓股(第一重仓股为可口可乐，市值101.5亿美元)。

　　2.从媒体的多次报道里，我们了解到巴菲特对次贷风波的态度是积极的：(1)2007-11-13《华尔街日报》援引消息人士的话称，账面上现金已经达到450亿美元、拥有AAA级信用资格和多年再保险经验的伯克希尔-哈撒韦公司，已经可以为其他保险公司提供援助，并可能亲自进军债券保险业务，最近几乎每家大的债券保险公司都向伯克希尔-哈撒韦公司求助；(2)2007-11-10《华夏时报》在《谢国忠：花旗银行或一分为三 巴菲特伺机进入》中称：谢国忠认为，花旗现在的领导层是过渡班子，未来新班子调整好后，花旗银行为避免破产可能会一分为三：投资银行、商业银行和信用卡公司。他认为，花旗银行的股价还没有到谷底，如果股价跌入谷底，花旗银行一定会找美国股神巴菲特的。“从巴菲特的投资策略上看，我认为，他会收购花旗银行的。主要理由是，巴菲特投资的企业一般都是全球有影响的大公司，花旗银行最适合，尽管花旗银行在次级贷上损失惨重，但是花旗银行的品牌是无价之宝，营业网点几乎遍布全球。美国政府和投资者不会坐视花旗银行倒闭破产，那时候巴菲特出手，不仅能低价收买，还扮演了一个救市英雄的角色。”谢国忠介绍说，巴菲特从中石油H股上抽回的资金可能会派上用场。

　　三、中投的处境

　　中投公司最近一定也挺烦心的，今年5月迅速做出购买美国PE巨头黑石的IPO新股的决定后，中投当初所投入的30亿美元迄今已缩水四分之一。投资黑石出现巨额亏损，令中投受到市场和一些政府人士的批评，亟须用新投资来扭转局面，证明自己。近期，中投又购入价值1亿美元的中国中铁H股新股。但仍遭批评，因为在中投2000亿美元的整个投资组合里，这个投资太零碎，没有多少意义，只能解释为：选择“打新股”，是因为中投的盈利欲望非常迫切。所以，我们也留意到《次贷机会十年一遇 专家建议买入汇丰》一文中同样也提到：“接近中投公司的人士告诉本报，中投公司有关领导曾经表示，中投有意抓住大型国际金融机构由于次贷危机而导致股价较低的时机，对它们进行战略性参股”。

　　几则随想下来，巴菲特卖中国石油很可能是为了抄底美国次贷风波下的机会，而今日的花旗能否象当年的美国运通一样再次成为巴菲特的一个投资

神话呢？希望巴老不会让全球的粉丝们失望。相比之下，此时的汇丰对中投公司公司来说，或许真的会是一个十年不遇的好选择。当然，对于A股市场上的银行股来说，这可能是一个坏消息了，因为据上文折算，“汇丰的估值大抵相当于国有银行的1/3。花旗的情形与此类似”。

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