估值优势明显 煤炭燎原烈火

　　德邦证券

　　政策提升煤炭价格

　　国家重视国内上游资源保护，加大节能减排工作和出口税收等政策陆续出台，国内对煤炭的刚性需求不断增长和国际煤炭价格不断走高背景下，政策性成本提升煤炭价格，而煤炭价格市场化的结果是优化煤炭供应结构，加大煤炭大型企业的议价权。

　　需求快速增长

　　目前煤炭产品的直接市场主要是电力、钢铁、建材、化工四大行业及生活服务和出口。前5个月下游主要耗煤行业，如，钢铁行业、电力行业主要产品产量增长超过15%，耗煤行业产量快速增长，拉动煤炭需求快速增长。

　　估值远低于香港市场

　　用06年计提的维简费和安全生产费用调整各公司07年和08年的业绩。调整后的07年、08年内地煤炭股的动态PE从平均24倍和20倍下降为18倍和15倍。而香港市场对煤炭股的估值07年、08年的动态PE平均为26倍和20倍左右。从业绩调整后的估值来看，07年、08年内地煤炭股的PE相对于H股煤炭股有30%和25%的折价，国内煤炭股仍然存在相当程度的低估。

　　需求强劲支持价格持续坚挺

　　6月份，国内煤炭市场平稳运行，秦皇岛

煤炭价格基本维持5月份的价格水平。自进入7月份后，交易更趋活跃，受夏季需求高峰的到来、库存依然偏低及出口恢复的影响，秦皇岛煤炭价格有所上扬。秦皇岛煤炭库存量自经历连续八周的下降后，于6月下旬开始回升，七月中旬其库存总量回升至514.8万吨，但与其煤炭库存能力、煤炭发运能力及季节性煤炭供求高峰相比，整体库存仍然偏低，需求的强劲增长将继续支持目前煤炭价格的坚挺。同时，中国、及其它亚洲各国需求增加，推动了国际煤炭市场的价格上涨。

　　主力资金青睐

　　在全球经济进入资源高价时代，拥有资源的企业越来越受到重视。二季度基金增持煤炭股，持股家数、持股比例均比一季度有较大提升，其中山西省五大煤炭集团下属上市企业被增持的迹象明显，这些企业不仅拥有丰富的煤炭资源，还存在着较为明确的资产注入和整体上市预期。

　　估值优势明显煤炭燎原烈火

　　中国政府对煤炭行业的整合力度逐渐加大，随着集中度的提高，煤炭产量的增长以及整合中小煤矿的任务将主要由大型煤炭企业完成，它们的成长性将明显大于行业平均。此外，母公司的资产注入预期将进一步提升上市公司的投资价值。煤炭板块目前的估值水平仍位于A股各板块的低位，整体估值优势明显。建议估值煤炭板块。

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