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业绩增长稳定 高速迈向康庄大道http://www.sina.com.cn 2007年08月29日 16:23 新浪财经
德邦证券 期待成长确定性 由于不利条件阻碍高速公路股权转让,我们认为投资于新开工项目的能力将成为高速公路公司资产扩张的重要途径。增长的确定性来自强劲的内生增长和清晰的新建项目储备。 高速公路立足于经济增长 我国高速公路行业的判断立足于国民经济在未来5-10年保持稳定快速增长的基础之上。国民经济的持续繁荣,将促进货运量及其周转量、客运量及其周转量、汽车保有量、物流行业等影响车流量的因素持续发挥作用。不断高企的成品油价格导致成本攀升;物流成本的规模经济效应,将改善车流量结构,大型车比例将不断增加;高速公路的时间效应将在不断完善的路网下更加显著,这些因素会持续吸引出行车辆选择公路出行。短期内,路网效应、车流量的自然增长、治理水平提升引起的成本下降和资产收购将成为公司业绩增长的主要推动因素。 业绩增长稳定 高速公路市盈率水平低。一直是基金重仓的高速公路板块,作为市场中平均市盈率水平最低的行业板块之一,高速公路板块稳定的业绩增长预期仍非常明显,特别是随着一些大型高速公路骨干网逐步联网,高速公路互联互通正提升高速公路车流量,而去年下半年以来汽车消费进入又一个高速增长期,车流量的提升成为高速公路收费业务稳定增长的保证。 从我们整理的行业比较估值表中可以看出,与服务业中的港口、机场等交通运输行业相比,路桥行业的业绩增速并不算慢,但是动态市盈率要远低于其他几个行业。在目前A股市场估值整体提高的情况下,业绩稳定增长的路桥行业理应享受更高的估值,行业平均20倍的08年动态市盈率也许更为合理;而目前整个行业还略为低估。另外,路桥行业的平均息率高达1.76%,远高于其他行业。 路桥行业A-H股平均比价为1.3,在行业比较中处于较低水平。即使行业中估值较高的皖通高速和深高速的A/H股比价也低于或接近其他稳定增长行业的公司。因此,从A/H股比价方面来看,路桥行业估值水平并不高,甚至整体偏低。 安全边际较高 迈向康庄大道 在过去的一年里,路桥行业一直是持续跑输大盘的,理论上有补涨的要求。而在目前市场高位运行的情况下,估值较低的路桥板块相对而言安全边际较高。最近公路行业较强的走势(过去一个星期涨幅高达15%)正是这一价值的体现。估值较低、落后大盘,凸显了路桥行业目前的补涨机会。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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