东方智慧：中远中海的好日子

　　东方智慧 黄硕

　　A股市场一路凯歌高唱，个股涨停如乱花过眼，此时你可曾留意到另一个市场指数——BDI指数(波罗的海航运指数)正在创历史新高，据称原因是：干散货市场上FFA(远期运费协议)买家和货主的博弈，成为刺激BDI指数上扬的关键因素。哇，这么具挑战性的原因，不由得令我们又畏惧又向往。

　　一、BDI指数创新高

　　4月24日，BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6000点，达到6029点；4月27日，BDI指数气势如虹再度上行，冲向6230点，刷新了BDI指数的历史高度。在2004年12月6日，BDI指数曾升到历史高点6208点。BDI指数在第二季度达到历史的最高点，出乎很多航运研究员的意外。BDI指数正常曲线表现为：一季度BDI指数将维持在高位运行，二季度BDI指数将会下滑，下半年的BDI指数将逐步拉升到高位。现在BDI指数的运行曲线，让航运业的传统运行理论失效。

　　二、远期运费协议成关键

　　不可否认，在二季度，众多刺激BDI指数的因素一并发力，不仅使航运业淡季不淡，更让BDI指数冲上历史新高。其中一项原因很有意思，据2007年5月8日中证报刊登的《BDI指数创6230点历史新高》一文中给出如是分析：

　　招商证券罗雄认为，在干散货市场上，FFA(Forward Freight Agreement，远期运费协议)买家和货主的博弈，成为刺激BDI指数上扬的关键因素。根据资料，FFA作为一种本质上的运费风险管理工具，在运费套期保值中，早前看空市场的机构和公司都遭遇到滑铁卢，导致目前市场看多的行情高涨，市场都看好运费上涨行情。

　　三、换个角度来验证

　　按照历史经验，二季度是传统上的航运淡季，今年由于4月1日成为铁矿石运价的一个分水岭，造成持续抢运铁矿石局面出现，有效地拉升了BDI指数。在度过传统的淡季后，进入到下半年，BDI指数又将重拾上升态势，在年底将到达一个高度。你或许对上述分析还存在疑惑：“是否仅是一面之辞”？我们不妨从另一个领域内的动向来验证一下海运费的暴涨事实：且看2007-05-10上证报在《国际海运费大涨 中钢协寻对策》如是称：

　　“数据显示，今年五一长假前，巴西、

澳大利亚至中国铁矿石海运费双双创下历史新高。统计显示，2006年海运费是略有下降的，但截至目前，2007年巴西至中国平均铁矿石海运费达到40.73美元/吨，比2005年均价上涨47.41%；澳大利亚至中国平均铁矿石海运费达到17.23美元/吨，比2005年均价上涨45.15%”。

　　既如此，我们也就不难理解为什么中海发展、中远航运最近如此走强了，实在是有行业景气度与业绩做支撑啊。中远航运的2007年一季度，实现营业收入130118万元，同比增长37.76%，净利润15140万元、同比增长30.61%；实现每股收益0.23元。中海发展2007年一季度实现主营业务收入273761.09万元、同比增长14%，净利润104890.25万元、同比增长44%，每股收益0.315元，同比增长44.24%，创下公司历史上最好的季度数据。而这些利好因素当然不会被二级市场忽略，中海发展从今年3月份亦轻轻松松从12元上攻至22元，中远航运则从16元上攻至23元。

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