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散户“守”字当头机构静观其变
□上海证券研发中心 郭燕玲
昨日大盘指数走出探底回升的走势，上证综合指数(资讯 行情 论坛)在创出新低1043.27点后，立即受到资金关注，其中超跌低价股继续扮演“救世主”的角色，此外部分高速公
路和石油化工类股票也加入反弹行列，但是反弹并没有得到市场的更多支持，昨天两市成交量均创出今年以来的新低，表明市场信心的极度缺乏。因此笔者认为超跌股活跃对市场的刺激作用相对有限。
混乱定价背景下“守”字当头
5月9日股权分置试点以来，A股市场的平均跌幅逾10%，但西山煤电(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)等基金重仓持有的绩优蓝筹股跌幅均超过15%，相对而言一大批超跌低价股却逆势反弹，如豫能控股(资讯 行情 论坛)从5月份以来股价涨幅将近14%，上海邮通(资讯 行情 论坛)达到10%，此外还有长春经开(资讯 行情 论坛)、大红鹰(资讯 行情 论坛)、ST民丰(资讯 行情 论坛)等一些微利和亏损的股票也均表现为正收益。如此表现颠覆了2003年以来的价值投资理念，似乎不合乎情理和逻辑。但从市场层面分析，超跌股的活跃和绩优股的下挫又有其合理性。
近期在股权分置试点的影响下，A股市场的估值体系和标准出现混乱，在此背景下，近期房地产调控和纺织品出口税调整等事件无疑加剧了市场的波动，尤其是这种波动是在没有定价基础上展开的，可能在短时间内引起更为剧烈的恐慌性情绪。在混乱定价背景下，“守”字当头成为投资者不二选择。房地产及其相关产业，包括钢铁、水泥等行业均遭到抛弃，并传递到终极产品石油、矿业等行业以及中间服务环节如航运等行业无一幸免，由于这些股票所具有的高成长特征被基金等机构投资者集中持有，且股价被反复推高收益颇为丰厚，所以引发的抛售潮也就异常迅猛。昨天部分基金重仓股依然在跌幅榜前列，如振华港机(资讯 行情 论坛)、小商品城(资讯 行情 论坛)等，可见基金的抛售潮还没有结束。
超跌股活跃如火中取栗
反观超跌低价股，在定价出现混乱的情况下借机炒作。由于5月份以来海外市场如美国纳斯达克市场和日本市场的高科技股表现活跃，涨幅远远超出传统行业的股票，为国内A股市场同类股票的活跃制造了一个契机。但从超跌股的基本面看，其中不少公司在过去几年里业绩大幅下滑，部分公司亏损累累，未来并不存在业绩转好的机会，短线股价的大幅拉升无疑是热钱借助市场投机心理进行的炒作，不具备可持续性的投资价值，所以，近期超跌股的活跃如同火中取栗，看得见拿不着，风险非常高。
政策因素决定市场走势
笔者认为，在股权分置试点处于相持阶段的情况下，目前市场已经丧失了定价标准，投资者急需有更为明确的政策依据，借此判断市场估值的合理水平到底在哪里。虽然宏观经济等因素也是重要因素之一，但是由于其处于市场化范围，所以仍属于可以预见的范畴；但政策因素则较难预测，所以只有政策预期明朗才能稳定市场信心，使得投资者有重新布局的依据。从近期的消息面看，虽然管理层竭力维持市场信心，且市场中有不少利好预期，但是并没有对确定市场定价基础的股权分置试点有更多新观点，因此市场对股权分置试点这项政策的预期依然不明朗，导致近期大盘在屡创新低、市场投资价值日益凸显的情况下，市场参与程度却日益降低，观望气氛异常浓重。
没有明确的预期就没有积极的投资心态，没有投资的欲望自然也就无法营造市场走牛的气氛，超跌股的活跃并不会改变大盘近期继续探底的趋势，1050点的技术反弹也并不具备探底成功的意义。所以6月初投资者仍应该坚守防守为主的投资策略，密切关注四家股权分置试点公司的股东大会结果。从已经召开过股东大会的清华同方(资讯 行情 论坛)情况看，预计这将是一场多方博弈的持久战，投资者应有足够的心理准备。同时也必须关注可能出现的相关配套政策，我们认为，目前市场已经没有自身修复能力，为拯救市场于危局，出台政策撬动大盘的可能性依然存在。
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