如何规避负面因素 价值路线是根本

　　中证投资

　　大势分析

　　强势震荡 期待股改全面推行

　　周五虽然权重指标股保持低调，但大盘热点纷呈，个股活跃度仍能保持，大盘强势未有改变。短线来看指标股保持沉默，前期活跃的个股受回吐打压，调整态势呈现，这对股指上行形成一定的压制。但近日大盘量能有所增加，全面股改正在逐步实施中，大盘利多氛围未有改变，预计大盘稍作回调后，强势仍将再现。

　　热点方面，超跌低价股方面仍保持了活跃态势，有中房股份、湘邮科技、大恒科技等个股张停，而顺鑫农业、交大南洋、津滨发展等个股也出现涨幅前列。ST和中小板也都表现突出。

　　深度透视

　　价值路线是长期盈利的根本

　　本周市场继续在投资者的犹豫中震荡上行，沪综指全周上涨1.45%，收盘1188.85点。周涨幅较上涨1.88%略微回落。市场犹豫上涨中凸显五大看点：其一，正如我们上周“垃圾股狂潮将退”的判断，本周ST板块指数显著回落，其中周二一度出现97只ST股跌停的惨状；其二，以岁宝热电为代表的、基于股改的上市公司股权投资概念股出现显著升温；其三，以中兴通讯、

海油工程、贵州茅台和G综超等为代表的新核心股显著走好，在投资者的综合考量中价值因素开始占据越来越重的比例，价值路线淡化股改因素的迹象越来越明显；其四，内线增持现象受到市场关注。8月30日，邯钢获中国证监会发出首份回购申请批复，成为首家回购社会公众股方案获批的公司。其五，负面因素方面，上市公司业绩见顶、高油价以及预期中随之而来的通缩压力、印尼经济危机以及可能造成的对东南亚经济体的影响等因素，开始打压投资者对A股的信心。

　　股改主题继续演绎

　　继ST股狂潮退下之后，以岁宝热电为代表的股权投资概念开始在本周市场风行。

　　确实，股权投资概念有较好的价值基础，所以该板块的上涨存在合理性。因为此前的投资者忽略了该项投资的价值(对上市公司股权投资)，在股改的大背景下，该项投资的价值被投资者重视进而被市场发现。

　　但是，随着该类

股票的大幅度上行，其价值提升基本上反映在价格的上涨上了，所以，该类股票中的多数股票，由于该因素而进一步上涨的潜力不大。

　　事实上，股改以来，围绕股改这一主题衍生的投资机会可谓多多。前期投资者关注谁将股改——猜谁将试点；继而投资者关注谁会获得更大比例的对价——猜对价，进而衍生了上海本地股、ST股等板块行情；再往后就是以岁宝热电为代表的股权投资概念风行。

　　那么，围绕股改主题的下一个节目会是什么？这是短期投资者较为关注的话题。我们认为，投资者现在对于这方面的关注度应当适度降低了。经过三个阶段的挖掘，股改带来的短期机会，可能基本告一段落。事实上，在第三个阶段里(股权投资)，已经开始蕴含价值考量的成分了。

　　“内线增持案例”创历史新高

　　随着股改的展开，A股市场“内线增持案例”创历史新高。

　　8月30日中国证监会发出首份回购申请批复。邯钢获准启动公众股回购方案，公司回购数量不超过9000万股，价格不超过3.77元，操作期限为6个月。自《上市公司回购社会公众股管理办法(试行)》出台以来，邯郸钢铁成为首家回购社会公众股方案获批的公司。

　　事实上，除上市公司回购之外，以宝钢、广控、三一重工为代表的大股东增持流通股事件，和以大众公用、红豆股份、京东方为代表的高管购入本公司流通股股份事件频频发生。

　　我们将大体将以上行为定义为"内线增持现象"，包括：1，公司回购行为；2，大股东增持行为；3，高管增持行为。由于这三个群体都涉及到公司内部人，我们以"内线"将其概况。今年下半年以来，"内线增持现象"屡屡发生，频率之高、幅度之大为我国证券市场启动以来所罕见。

　　基于长期投资而言，"内线增持现象"不能做为进行交易的全部理由，只能做为一个交易信息。真正最后导致我们买进的因素，应当来自于公司本身的价值和未来的前景。当然，对比于目前正在进行的上市公司回购、大股东增持现象而言，高管买入自家公司的流通股更加值得关注。一个正面的例子是，2002年年底，中兴通讯高管大量购进本公司股票，现在来看，中兴目前的股价是当时的3倍(除权后)。当然，这方面也有方面例子，此处不提。

　　价值路线是长期盈利的根本

　　就目前来看，股改确实带来了投资成本的降低，但影响当前市场运行的负面因素同样不容忽视。上市公司业绩见顶、高油价以及预期中随之而来的通缩压力、印尼经济危机以及可能造成的对东南亚经济体的影响等因素，开始打压投资者对A股的信心。

　　那么，如何规避这些风险、进而在长期A股投资获胜？我们认为，价值路线是根本。

　　一方面，A股含权初步明确，G股和非G股大体处在同一起跑线上了。已经完成股改的公司，其优势在于明确的低成本。比如，G上港股改之后，其目前市盈率较股改前下降2成多。而未完成股改的优势企业股票，其同样具有看得见的折价水平。

　　而从价值的这把尺子来看，刚刚公布完毕的中报又给出了新的例证。我们看到，尽管诸多公司存在盈利见顶的危机，但与此同时，我们看到一批优势型企业的盈利能力仍然在逐渐增强，中兴通讯、G上港、G综超、振华港机、招商银行、烟台万华、贵州茅台和G华海等，是这一群体的典型。

　　当我们把主要的精力集中在这些公司盈利能力的变化上、并同时关注股票价格的变化时，周边环境对于整体股市的影响就难以对我们的投资形成太大的负面影响。

　　潜力股推荐

　　深赤湾A ：潜力巨大

　　赤湾港位于深圳港的西部，具有优良的码头和岸线资源。其港口正好位于珠江的入海口东岸，可以便捷地利用水上通道接送货源。上市以来业绩持续增长。05年中期业绩增长再度超过50%。公司主营业务在国内同业上市公司中增速最快。主营业务费率较低，较盐田港低30%，相当于香港费率1/3。潜力巨大。

　　大族激光：激光龙头 股改先行

　　公司继续保持在激光信息标记设备的市场主导地位，其中数控设备PCB钻孔机销售比去年增长3.9倍，成为我国最大的PCB钻孔设备供应商。公司推出10派2元并转增5股的分配预案。随着产能扩张、激光应用范围扩大以及市场的开拓，公司的主业收入持续保持较快速度增长，2004年主营业务增长率为45.85%。在三项主要产品中，激光信息标记设备、激光焊接机的销售毛利率都在50%左右，数控设备较低只有21%。2004年，销售毛利率比上年都有所提高，其中数控设备销售毛利率上升了近10个百分点。 为了防止公司的主导产品激光信息标记设备领域市场竞争可能产生的产品销售毛利率下降，公司计划通过加快新产品开发速度，继续扩大激光设备的应用领域，同时加大国际市场的开发力度，以保持公司经营稳定发展。目前募集资金项目正在实施之中，除YAG及CO2系列激光信息标记系统规模化生产基地项目建设期是两年外，其它两个项目建设期在一年之内，预计要到2005年下半年才开始陆续发挥产能。　　海外市场是公司未来发展的一个重要目标市场，由于海外开拓成本较高，市场开拓初期导致费用上升过快，从而影响利润增长的实现。2004年海外市场取得较好业绩，比去年增长197%，占公司销售总额的12.9%。近期，有消息说，中小板力争成为股改第一板。而大族激光等六家公司已经上报了股改方案，有望成为全面股改后的首批实施者。

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