连跌9天大盘可能结束调整

　　昨日午后两市股指发力上攻以全日最高点报收

　　连跌9天大盘可能结束调整

　　昨日是8月的最后一个交易日，虽然早盘有过小幅的反弹，在上午11:00左右，沪综指还是一度下探至1140.88点，离8月23日的最低点仅一点之遥了。可是，午市后两市股指发 力上攻，走出了和前几日竟然两样的振荡上升行情。至尾市，两市基本上都是以前日的最高点收盘。其中，沪指报收于1162.79点，上涨了1.43%；深综指则报收278.98点，上涨了1.72%。两市成交量均有所回升，其中，沪市为97亿，较前日放大了15亿；深市为65亿，放大13亿。

　　我们认为，大盘在经历9个交易日的调整之后，周三沪综指终于收出一根中阳线，显示出有结束调整的迹象。

　　从盘面看，昨日大盘在蓝筹指标股整体波澜不惊的格局之下呈现多热点多板块普涨的局面。在蓝筹指标股中，中国石化止住了下跌，出现小幅反弹。而

中国联通也是收出一根小阳线，包括像民生银行、浦发银行等也出现小幅上扬。而市场真正的热点就是个股的全面普涨，很多个股活跃度相当高，两市只有不到200家的个股下跌，其余均上涨。在下跌的这么100余家个股当中，最引人注目的就是整个ST板块的个股。估计其中长期下跌压力仍将巨大。

　　当日有超过20家个股涨停，在这批涨停的个股当中最引人注目的就要算是岁宝热电了。该公司由于持有民生银行1.57亿法人股，在全流通的背景下，使得公司这部分股权投资收益有望得到较大升值，因此一下子是身价倍增，而被市场挖掘为所谓的隐性资产增值概念。从8月24日至今，该股股价涨幅超过50%。在岁宝热电的这种强烈上涨刺激之下，市场对持有上市公司法人股的潜在资产增值概念股的炒作也达到了一个相对的顶峰，像深宝安、新希望、东方集团、雅戈尔、两面针等均属于此列个股。

　　在G板块当中，G宝钢在公布了0.41元的中报以后，终于小幅上涨了0.91%；而G长电同样是上涨了0.91%。至于近期备受争议的G广控更是上涨2.64%，而G金牛也是缩量上涨了0.36%。这些个股的上涨实际上都是对准G股炒作的最大支持。G板块正在逐渐走出前期获利回吐引发的下跌阴影，逐渐进入振荡上扬的格局。

　　随着时间进一步推移，大盘很有希望消化掉8月18日形成的沪指1201点的头部压力。不过，在完成这一过程当中，G股的引领作用将必不可少。

　　大通证券　张亚梁

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　　“寻宝”游戏将乐极生悲

　　经历9个交易日的调整之后，周三沪综指终于收出一根中阳线，呈现结束调整的迹象。那么，站在目前这样一个时点上，投资者究竟该怎样把握A股市场的机会？

　　9月后股改将全面铺开。从股改全面铺开到A股市场基本实现全流通，这个时期将可能是A股投资的较好时期，我们将这一时期定义为“后分置”时期。我们认为，“后分置”时期两大投资路线将展开对峙，一条是完全基于“寻宝”性质的、依托股改而进行的投资行为路线，即所谓“寻宝路线”；另一条主要基于价值投资，同时兼顾股改所带来的成本降低因素，所展开的投资行为路线，即所谓“价值路线”。但前一条路线——寻宝路线风险不断加大，有可能乐极生悲。

　　寻宝游戏在不断升级中风险加大

　　本周，以岁宝热电为首的股改升值概念股出现飙升行情，预示“寻宝”路线走向高端。事实上，从时间上划分来看，基于股改寻宝而出现的市场行情经历了三个阶段:

　　第一阶段是试点初期。这期间的特征是，市场投机是针对部分可能成为试点公司的

股票。这类股票在去年就连续有过炒作。这是最初级的寻宝；

　　第二个阶段基于对价高低的寻宝行为。比如，部分流通股对非流通股股权比例较低的股票，如中国石化等，被认为可能出现高对价，这类公司被显著推高。类似的还有华能国际等。这个阶段的高潮是上海本地股出现整体飙升，其对应的市场传闻是，部分公司可能出现1股送1股，甚至1股送5股的对价，当然这种对价水平并没有得到确认；

　　第三个阶段就是上周末和本周出现的基于股权投资的寻宝。岁宝热电之所以被显著大单买进，其机理在于，岁宝热电持有1.57亿股民生银行，其目前账面价值5050万元。如果未来民生银行按照0.3的对价进行股改，岁宝持有民生银行的股权市值将达到7.28亿元，对应于岁宝热电的每股投资收益将达到4.96亿元。上周联合证券发布了一份相关报告，对这一问题进行了较为深入的研究。相关收益公司还有东方集团、两面针、华联股份、华资实业，其每股可能获得的投资收益都在0.6元以上。

　　值得投资者注意的是，第三阶段的寻宝行情目前已经如火如荼，部分股票如岁宝热电股价的变化，已经基本反映了股改引发的价值提升。投资者此时应当开始关注风险，防止乐极生悲。

　　价值路线淡化股改因素

　　相对于寻宝路线而言，价值投资者的投资路线看起来有些另类。从近期部分外资机构的持股特征和增持的方向来看，其对于股改公司的关注度并不高。比如，QFII近期显著增持的品种中，既有类似于中集集团这样的“股改困难户”，亦有部分已经完成股改的公司。此类资金之所以淡化股改因素，而强调公司本身的价值，其原因在于:

　　其一，A股含权初步明确，G股和非G股大体处在同一起跑线上了。从7月中旬以来的涨幅看，G股和非G股的涨幅并没有显著的区别。

　　其二，对于已完成股改的公司，其优势在于明确的低成本。比如，G上港股改之后，其目前市盈率较股改前下降2成多，从具体估值水平看，其目前的价位处于2003年5月份以来2年多的最低估值水平。

　　其三，对于华能国际的增持上，反应了部分投资者在价值投资路线上，同时考虑了股改的因素。由于华能国际最近财季报表较差，而股价又充分反映了这一状况，部分价值投资者认为其具备吸引力。此外，部分外资购买该股还有另一层意图，这就是取得临时股东大会的出席权，以争取其在H股上取得补偿的权利。

　　事实上，近期沪综指回到1100点至1150点区域后，部分新增资金加大了进场步伐。蓝筹股、尤其是优势型企业股票成为主要的买进对象。

　　中证投资　徐辉