钾肥行业：天空是你的尽头投资策略分析(14)

　　冠农股份

　　冠农股份2007年经历了资产置换，主营业务从利润微薄的香梨、马鹿，转变为棉花、果蔬加工和甜菜糖业、酒精制造，但公司最主要的投资要点和收益来源，则是公司持有的罗布泊钾盐公司20.3%的股份，由于罗钾公司预计将于2008年末完成120万吨硫酸钾项目，2012年左右扩产至300万吨，近两年中冠农股份的投资收益将有极大的飞跃。

　　从资源上看，罗布泊盐湖钾盐探明储量达3亿吨，钾盐资源品质优良；从成本上看，罗钾公司直接提取硫酸钾，生产成本主要是固定资产折旧，其成本在未来数年已经基本锁定；从技术和定价能力上看，其他硫酸钾生产企业多依靠氯化钾为原料，在目前氯化钾不断提价的背景下举步维艰，罗钾公司未来将在硫酸钾市场上拥有举足轻重的地位。

　　考虑到罗钾公司目前只有工业级试验项目，产能只有10-12万吨，120万吨项目能否按计划达产还存在变数，公司的投资收益仍然存在一定风险；虽然冠农股份持有罗钾公司20.3%的股份，可以用权益法合并报表，但是如果罗钾公司不分红或者少分红，冠农股份将面临一定的现金流的压力；建议投资者适当注意风险。罗钾公司仍然有IPO的可能，但我们认为罗钾IPO不会影响冠农股份的投资价值。

　　预计2008-2010年EPS为0.81、3.25、3.71元/股，“强烈买入”。

　　盐湖钾肥

　　盐湖钾肥拥有察尔汗盐湖1.4亿吨氯化钾的开采权，公司主营业务清晰，技术积累深厚，产品市场广阔。预计公司未来产能达到每年210-250万吨氯化钾，权益产量115-135万吨/年。公司与ST盐湖合并后，将成为两市基础化工行业第一大市值股票，堪称当之无愧的基础化工行业的旗舰。预计2008年每股收益2.16元/股，给予“买入”评级。

　　中信国安中信国安拥有西台吉乃尔盐湖采矿权，正在争取东台吉乃尔盐湖的开采权，钾盐资源共计折纯1400万吨以上，还有丰富的锂元素资源。公司主要从事盐湖综合开发，这一点走在了国内同类公司的前列，尽管技术上还有很多不确定性，但是公司未来的成长空间十分广阔。

　　预计3年内公司产能将达到20万吨氯化钾和55万吨硫酸钾镁。硫酸钾镁肥可以部分替代硫酸钾，无论是与国内硫酸钾还是进口硫酸钾镁相比，中信国安的产品价格都十分低廉，还有着很大的涨价空间。

　　预计2008年每股收益0.96元/股，给予“买入”评级。