钾肥行业：天空是你的尽头投资策略分析(13)

　　5.4.3美国新墨西哥州、犹他州

　　美国无畏钾肥公司的主要矿藏位于新墨西哥州和犹他州，安全生产纪录良好。公司准备开发将位于新墨西哥的HB矿转为液体矿生产，计划于2011年获得15-20万吨的产能，这也意味着无畏钾肥公司也拥有了将废弃固体矿床转为液体矿床的能力。

　　5.4.4死海地区

　　死海地区由于是盐湖卤水开采，所以不存在透水问题。但是死海出产的钾肥要运送至远东，需要经过苏伊士运河-红海-印度洋航线，中东局势的不稳定和马六甲海峡猖獗的海盗行为都会对这部分产能的运输带来不确定性。

　　5.4.5中国西北

　　我国西北部青海、新疆是我国乃至整个亚洲主要的钾肥产地，气候条件条件较为恶劣，特别是青海冬季温度低，不利于钾肥生产。青海、新疆距离钾肥消费地较远，运输瓶颈目前仍然没有解决，需要加速西宁至格尔木铁路的改造和罗布泊至哈密铁路的建设。

　　5.5税收与环保风险

　　加拿大萨斯喀彻温地区的钾肥生产商面临较高的税收和环保费用，而且钾肥价格的高涨也带来了加重这些费用征收的预期。不过另一方面来说，税收和环保费用也提高了进入钾肥行业的门槛，对钾肥生产企业是一把双刃剑。

　　萨斯喀彻温省规定的钾肥资源税由两部分构成，一部分是每吨征收11美元的固定费用，另一部分是征收利润的15-35%。根据萨钾公司的估计，2008年公司钾肥业务收入的15%将支付钾肥资源税。

　　我国目前钾肥资源税还很低廉，未来存在一定的上调风险，然而考虑到国家队钾肥生产企业的大力支持，我们认为目前大幅提高资源税，改变征收标准和方式的可能性不大。

　　5.6政策性限价风险

　　为了控制国内化肥价格，保障农民利益，国家倾向于使用税收等手段限制化肥涨价的速度和幅度，但是由于我国钾肥严重依赖进口，价格粘性跟随国际市场，所以行政限价的可能性非常小。

　　国家目前对钾肥生产企业有多项优惠，例如实行增值税先征后返，发改委2008年5月对青海钾肥生产调研时提出的要求也主要集中在生产企业提高效率，挖掘生产潜力上，对地方政府、有关部门的要求则主要是加强资源使用监管，保障声场企业，继续提供优惠政策和便利。所以我们判断国家将继续从政策上支持钾肥生产企业，而不是简单地用行政手段或者补贴等方式限制价格。

　　综上所述，目前钾肥行业面临的最大风险是价格上涨空间不足，和大宗商品牛市中期调整带来的价格下跌风险。

　　6.重点公司

　　优先推荐资源储量价值高于目前市场价格带来安全边际的冠农股份、盐湖钾肥，推荐资源储量价值足以支持目前市场价格的中信国安。