钾肥行业：天空是你的尽头投资策略分析(10)

　　我国全国氯化钾生产能力约为300万吨/年，相对于国际巨头而言还有很大差距。

　　3.5.2国内硫酸钾生产商

　　目前国投罗布泊钾盐公司正在加紧建设年产硫酸钾120万吨的工程，预计将于2009年全面达产，公司计划2013年将产能扩充至300万吨，届时公司将成为世界上第一大硫酸钾生产商。

　　过去我国的硫酸钾主要依靠东部地区的产能，其中台湾青上公司1993年以来在上海、天津、莒南、开封、株洲等多个城市建立了17家独资或合资企业，专门从事曼海姆法硫酸钾的生产，总产能56万吨/年，是目前亚洲第一，世界第三大硫酸钾生产商。上市公司中、南风化工、鲁西化工、鲁北化工、山东海化和柳化股份都拥有2-12万吨/年不等的硫酸钾产能。

　　3.5.3国内硫酸钾镁生产商

　　目前我国最大的硫酸钾镁生产商是中信国安，2007年产量28万吨，设计产能在3年内将达到55万吨，将成为世界第二大硫酸钾镁生产商。

　　冷湖滨地钾肥目前拥有20万吨产能，产量可以达到23万吨，公司计划2009年继续扩产，我们估计公司未来将建成75万吨硫酸钾镁的产能，可能超越中信国安，成为我国第一，世界第二大硫酸钾镁生产商。

　　3.5.4国内其他钾肥生产商

　　目前上市公司中，宏达股份拥有约5万吨复合肥生产能力，其中包括磷酸二氢钾产能。

　　2008年3月18日，欣龙控股公告称，公司下属欣龙化工“改进了原来用磷酸一铵作原料的工艺路线，把原装置改造为可使用盐酸和磷矿作为原料，直接从矿物原料开始生产。”我们认为，新工艺可能类似于爱尔兰戈尔丁公司等开发的直接合成法，该方法采用类似于磷矿石和硫酸制备湿法磷酸的装置，另加入氯化钾参与反应，一步直接制备磷酸二氢钾，同时副产盐酸。欣龙化工宣称的新工艺目前还没有披露具体的反应原理和过程，从公司公告看来，使用盐酸而不是硫酸，应当与戈尔丁公司的反应条件有很大的区别，甚至钾源是否能使用相对便宜的氯化钾也存在疑问。无论反应过程如何，公司都需要外购钾源，无法抵御钾肥价格上涨的风险，盈利能力也存在疑问。我们建议投资者谨慎对待，适当回避欣龙控股。

　　另外云天化集团控股子公司中寮矿业公司取得了在老挝万象盆地开发钾肥的权利，公司正在积极推进年产5万吨氯化钾项目的进度，但是由于老挝政府要求不得向地表排放尾矿，加上还没有在东南亚人口密集区大规模开采钾肥的成功经验，中寮矿业面临的困难仍然很多。

　　4.钾肥价格长期预测

　　4.1资源储量价值估值模型

　　对于大多数拥有资源储备的上市公司，我们已知其每股权益储量，我们只需要给出每吨矿产资源产品的绝对价值，即可给予资源储量一个绝对估值。

　　模型基本假设包括对资源产品销售价格和生产成本的预测：

　　假设上市公司拥有的资源为稀缺资源，公司有资源产品定价权；开采成本假设为以20年为周期的加速折旧固定资本成本。