钾肥行业：天空是你的尽头投资策略分析(12)

　　5.2需求下降风险

　　目前钾肥价格比起4年前已经翻了两番，下游消费者是否能够承受这样的高价，需求是否会被价格抑制还有待观察。

　　钾肥需求的高涨来自于对未来农业需求的高预期，如前所述，这与农产品牛市直接有关，所以钾肥需求的风险仍然与大宗商品价格下跌的风险关联。

　　由于钾肥主要的消费者是复合肥厂商，下游行业的终端则是农业，本身的需求有着较强的刚性，当2011年钾肥价格回落到450美元一线，需求将重新获得释放。

　　5.3产能释放风险

　　目前全球钾肥产能集中在垄断巨头手中，特别是萨钾公司“以需定产”的策略决定着全球剩余产能释放的时机，所以目前暂时不存在产能过度释放的风险。

　　钾肥剩余产能主要集中在加拿大萨斯喀彻温地区，根据萨钾公司的测算，目前在该地区新增200万吨氯化钾产能，需要5-7年时间和大约25亿美元的投入，进入门坎非常高，产能释放的难度较大。

　　长远来看，如果钾肥价格长期维持在超越基本面的高位，将会促使原来难以开采的部分产能有释放的冲动，特别是正在开发的泰国和老挝钾盐资源。然而泰国钾盐资源也受到了国际钾肥巨头的控制，而且二者环保费用都将极为高昂，释放产能的时间也会很漫长，在3-5年内不会对世界钾肥供应产生影响。

　　5.4开采运输风险

　　2006年10月乌拉尔钾肥公司贝拉兹尼奇1号矿发生大规模透水事故，损失产能120万吨/年。这提醒我们地下开采钾盐有着相当大的风险，钾肥产能有着很大的潜在波动性。

　　5.4.1加拿大萨斯喀彻温地区

　　目前开采生产方面最大的波动性来自世界第一大钾盐矿床，美盛公司运行的加拿大艾斯特哈奇钾盐矿：艾斯特哈奇矿年产氯化钾530万吨，占全球产能的8.4%，占全球产量的9.0%，但是该矿80年代以来一直有透水现象，美盛公司表示目前全公司的第一要务就是保证这占其利润1/4的巨型矿床的安全生产。一旦艾斯特哈奇矿发生类似于贝拉兹尼奇1号矿的大规模事故被迫关闭，将对全球钾肥产能造成极大冲击，对脆弱的钾肥供需平衡产生毁灭性打击，届时即使全球钾肥企业100%开工，完全释放其剩余产能，也将无法满足钾肥的需求。

　　另外萨钾公司在新布朗什维克的萨希克斯矿也存在着透水隐患，该矿目前产能78万吨，计划于2011年扩至150-200万吨。

　　发生透水的钾盐矿床并非必须彻底废弃，80年代萨钾公司在佩森湖的地下矿床发生透水事故关闭后，1988年萨钾公司将其转为液体矿床，通过注入老卤，溶解地下钾石盐矿石，抽取卤水提炼再注入老卤的方式开采，目前产能达100万吨，并将于2008年扩至140万吨。但是转为液体矿床需要大量的前期投入和时间，并非一朝一夕可以完成。

　　5.4.2前苏联地区

　　俄罗斯乌拉尔钾肥公司贝拉兹尼奇1号矿的洪水至今仍然在继续扩散，短期内仍然无法改造，甚至其带来的地表塌陷带还威胁到钾矿联合体的主要运输线，迫使其准备启用其他的运输线，对未来钾肥产能将持续产生威胁。