5G狂欢不过香江，亚信科技(01678)好业绩不代表好未来

5G概念如今在A股有多火，相信不需要赘述，投资者心里都有点数。A股的“5G概念龙头股”东方通信仅仅4个多月时间，涨幅就达到了10倍，A股的“5G狂欢”显而易见。

相较之下，港股市场则显得平静“异常”。近日，港股“5G概念股”亚信科技(01678)在2018年财报公布后，投资者反应平平，公司股价甚至一度下跌。

资料来源：富途证券

面对香江两岸投资者的不同反应，我们不禁要问，为何同样是5G概念股，东方通信即使辟谣也抵挡不住投资者的热情，亚信科技极力宣传公司5G发展却反馈一般?

面对5G这块“大蛋糕”，港股投资者在等待什么?

5G的理想与现实

要谈港股投资者对亚信科技冷淡的原因，我们还是要回归公司本身。

智通财经了解到，3月18日，亚信科技发布2018年度业绩，公司于年内总收入为52.1亿元人民币(单位下同)，同比增长5.3%;经调整净利润约为6.02亿元，同比上年增长29.9%。经调整净利润率达11.6%，同比上年提升2.2个百分点。

公司的收入源于两大基础业务：软件业务和网络安全业务。其中软件业务为公司的核心业务，其包括软件产品及相关服务，数字化运营服务及销售第三方软件等的其他业务三部分构成，2018年软件业务收入占公司营业总收入的99.64%。目前，亚信科技所提的公司5G项目开发便是在其软件业务中进行。

智通财经了解到，作为亚信科技的支柱产业，软件开发业务近年来的招标中标率始终保持在90%以上，通过招投标程序获得的合同占比始终保持在20%以上。可以说作为老牌的通讯技术公司，亚信科技在传统通讯技术业务上还是具备一定技术实力的。

但亚信科技近年来一直在讲5G的故事。

在亚信科技上市时，公司在招股书上就表示，公司新成立了一个提供数字化运营服务的事业部，推动业务发展;还计划参与电信运营商网络化智能化(包括SDN/NFV和5G网络)等业务的建设。

此次财报公布时，公司也表示已与多家大型企业开展合作，助力运营商构建全域虚拟化、全域智能化、全域可感知的5G网络优势，为电信运营商提供近500种产品， 全面启动5G和工业互联网的产品研发。

不过从财报数据来看，公司的5G建设显然仍处在投入时期，业绩增量依然大部分以传统的通信软件服务为主。

目前公司在5G与研发上的确投入较多，相较2017年4.30亿元的研发费用，2018年已增至5.85亿元，同比增长36.05%。从这一研发投入增量可以看出，亚信科技的确对未来5G应用报以较大期望。

智通财经了解到，目前亚信科技已创新开发出自动化运维管理工具AISWare 5G，在未来国内各大运营商全面转向5G建设后，该技术可为运营商网络运维管理和运营支撑能力。

不过同时我们可以看到，亚信科技对5G的投入主要聚焦在5G领域的“上层建筑”。这或许就是港股投资者“介意”的地方。因为现在国内甚至全球范围内5G基础建设尚处在起步状态。

5G全面应用为时尚早

目前，5G的“万里长征”仅踏出了第一步。

虽然5G概念从2017年炒到现在，但放眼当下不管是港股还是A股，与5G有关的大部分概念股公司依然没有规模化从5G业务中盈利，5G板块仍呈现出有概念没业绩的状态。

5G建设是一个较长的过程，因为其发展逻辑已颠覆此前3G、4G的模式，5G建设将需要建立全新的网络架构，将通信带入一个“万物互联”时代。因此5G的技术选择与基础建设将耗费更长的时间。

目前，市场对5G的判断是，5G有望在2019年和2020年商用，而对相关业绩的体现则是要在5G商用之后。今年将会是5G的小规模投入期，而大规模的投入则是要在2020年，2021年则有望迎来5G投入的高峰期。

也就是说，目前在5G概念中真正受益的“第一梯队”是与5G基础建设相关的标的。而5G上层建筑相关公司的业绩反馈，怕要等到2021年。

由于亚信科技仍处在5G建设投入期，公司尚未从5G相关业务中盈利，投资者对其的判断仍处在以传统的软件业务发展之上。从公司以往业绩来看，亚信科技人工成本高企、高度依赖电信运营商的短板会影响投资者对其价值的判断。在未出现5G发展拐点时，投资者对其的“平静”态度可能会一直延续。