雪莱特：增长低于预期未来值得期待

　　平安证券

　　●独到见解

　　雪莱特技术开发、生产管理、B to B 销售能力较强， B to C 所需的渠道、品牌建设相对滞后。高毛利率汽车HID 竞争加剧价格下降在预料之中。国家节能照明项目启动在即，公司具有先发优势。借此，公司国内渠道、品牌建设将进入新时期。公司HID 与大众整车配套试验08 年上半年完成，与台湾企业合作的液晶紫外背光灯项目具有广阔的市场前景，公司未来值得期待。

　　  ●投资要点

　　1、 由于成本上升，主导产品汽车HID 灯降价，公司营业收入和净利润分别仅增长23.6%和16.4%，低于市场预期。

　　2、 公司渠道、品牌建设相对滞后，销售成为制约公司成长的主要因素。近期公司架构调整目的明确，未来成效有待观察。

　　3、 高毛利产品汽车HID 灯、紫外线灯销售占比仍需提高。进入整车配套和开拓新应用领域是未来看点。

　　4、 调低07 年每股收益预测至0.31 元，2008 年至0.40 元，11 月6 日，公司股价为13.84 元，07/08 年市盈率分别为44.65 和34.60 倍，考虑到国家节能政策背景和公司新项目的进展情况，调升评级至“推荐”。

　　●风险提示

　　1、电光源主要原材料价格仍有可能继续上涨。

　　2、公司产业链相对较短、品种相对较少、规模相对较小。

　　3、行业相对分散，产品价格易跌难涨。

　　4、公司B to B 业务经营能力相对较强，而B to C 业务经营能力相对较弱。