石化行业：国际油价大涨看好草甘膦行业

　　平安证券 张国君

　　10月国际原油价格延续了9月的升势，继续暴涨，符合我们此前的判断。WTI原油期货在10月的23个交易日中有8个交易日创出了收盘新高，月平均价格为83.85美元/桶。11月2日，NYMEX12月份交货的轻质原油期货价格比前一个交易日上涨2.44美元，收于每桶95.93美元，再次创出历史新高，距100美元大关不足5美元。IPE12月份交货的BRENT原油期货价格每桶上涨2.36美元，收于92.08美元。我们认为，10月国际原油价格大幅上涨是各种因素共同作用的结果，其中最主要因素是美联储降息和中东地区局势持续恶化。我们认为，在需求依然旺盛的情况下，如果美伊关系进一步恶化和土耳其进入伊拉克北部打击库尔德工人党武装成为现实，油价突破100美元将指日可待。

　　为保证国内成品油供应，促进能源节约，国家决定自11月1日零时起提高成品油价格。汽油和柴油全国平均零售基准价分别由5,480元/吨和5,020元/吨调整为5,980元/吨和5,520元/吨；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨6,460元/吨和5,960元/吨，折合每升约分别提高0.40元和0.46元。液化气出厂价格相应提高。适当提高化肥以外工业用天然气出厂价格和车用天然气销售价格，以缩小天然气价格与可替代能源价格的差价，抑制工业项目用气的过快增长和汽车用气的盲目发展。改革成品油定价机制，使成品油价格逐步市场化有利于让价格信号发挥引导作用，实现资源有效配置，抑制不合理需求；有利于节能减排；有利于建立资源节约型和环境友好型社会。因此，成品油价格市场化将是大势所趋。但考虑到目前CPI高位运行，以及社会各阶层的承受能力，改革的过程可能是渐进的。

　　化工原料和产品价格方面，乙烯、PVC、苯酚、双酚A、PTA、TDI、MDI和DMC价格下跌，甲醇、环氧丙烷、草甘膦、乙二醇和尿素价格上涨。

　　上市公司方面，星新材料(600299)10月31日发布三季报，07年前3季度实现营业收入57.57亿元，同比增长124.06%；实现净利润2.71亿元，同比增加230.52%；每股收益0.67元。中国石化(600028)10月30日发布三季报，07年1~9月实现营业收入8,752亿元，净利润486.8亿元，同比分别增长13.65%和43.65%，实现每股收益0.56元，其中第三季度实现0.16元。中海油服(601808)10月30日发布三季报，07年1~9月实现营业收入66.59亿元，净利润17亿元，同比分别增长44.7%和66.8%，实现每股收益0.38元，第三季度贡献0.14元。

　　一、国际原油价格首破95美元

　　10月国际原油价格延续了9月的升势，继续暴涨，符合我们此前的判断。WTI原油期货在10月的23个交易日中有8个交易日创出了收盘新高，月平均价格为83.85美元/桶。11月2日，NYMEX12月份交货的轻质原油期货价格比前一个交易日上涨2.44美元，收于每桶95.93美元，再次创出历史新高，距100美元大关不足5美元。IPE12月份交货的BRENT原油期货价格每桶上涨2.36美元，收于92.08美元。

　　美国经济方面，劳工部11月2日公布的报告显示，10月份美非农业部门新增就业岗位16.6万个，远远超过经济学家原来预期的8万个，是过去5个月来的最佳表现。另外，美国失业率10月份连续第二个月保持在4.7%，仍为历史较低水平。同一天，美商务部的报告则显示，9月份美国工厂订货增加0.2%，而市场预计该数字将下滑0.7%。以上数据表明美国经济有转好迹象，从而减轻了投资者对房地产和信贷市场的担忧。

　　市场供求方面，EIA10月31日公布的油品库存报告称，在截至10月26日的一周里，美国原油商业库存猛降390万桶，而分析家原来预计可增加10万桶。这是美国原油商业库存连续第二周下降。与此同时，美国炼油厂设备开工率上周意外下降了0.9个百分点，分析家原来预计该指标会上升0.5个百分点。

　　另外有消息说，由于上周初的一场火灾，英国一家原油日加工能力为17.2万桶的炼油厂可能停工1个月。雪佛龙公司11月2日则宣布，其位于密西西比州一家原油日加工能力为33万桶的炼油厂的产能也因一场火灾而受到影响。

　　美元方面，美联储10月31日宣布降息0.25个百分点，将利率从4.75%降至4.5%，意在规避经济衰退风险。利率下降将影响美元汇率，加大其贬值力度，进而提升以美元计价的原油价格。

　　地缘政治方面，上周土耳其军方一直在土耳其和伊拉克的边境地区集结兵力，并出动军用飞机进行小规模军事和侦探行动。土伊战争一触即发。土耳其目前部署在土伊边境的总兵力已超过10万人。伊拉克北部库尔德自治区的库尔德民兵也加强了执勤，并在许多地方增加了岗哨，形势颇为紧张。目前土耳其政府面临强大的国内压力，民族情绪激烈，要求政府迅速做出行动，打击库尔德工人党武装。素有好战传统的土耳其有句谚语，叫做“为了消灭虱子，不惜烧掉毯子。”在国内压力发展不堪承受，而外交斡旋没有成果的情况下，不排除土方会做出“疯狂”的举动。美国国务卿赖斯11月2日在安卡拉同土耳其外交部长巴巴詹会晤后对新闻界表示，库尔德工人党武装是美土两国共同的威胁，美方将“加倍努力”协助土耳其政府打击库尔德工人党武装。伊拉克外交部长兹巴里11月3日在土耳其城市伊斯坦布尔表示，伊拉克政府已经做好支持土耳其政府打击库尔德工人党武装的准备。兹巴里是在同土耳其外交部长巴巴詹和美国国务卿赖斯会晤后作出这一表态的。他说，土耳其、美国和伊拉克在打击库尔德工人党武装问题上必须密切合作，伊方已准备采取一些实质性措施来阻止、孤立并取缔库尔德工人党武装。但兹巴里强调，所有国家都应尊重伊拉克的主权和领土完整。

　　伊朗方面，据美联社报道，英国外交部11月2日说，联合国安理会已批准起草一份针对伊朗的新制裁决议。如果伊朗与国际原子能机构的合作没有取得进展，决议就可能于11月份获得通过。

　　据伊朗伊斯兰共和国通讯社3日报道，伊朗最高国家安全委员会副秘书瓦伊迪当天表示，伊朗不会接受任何要求其停止铀浓缩活动的建议。瓦伊迪说，伊朗欢迎一些国家提出的建立铀浓缩企业联合体的建议，但是如果这些建议含有要求伊朗停止在其领土内进行铀浓缩活动的前提条件，那么伊朗无论如何也不会接受这种建议。针对美国等西方国家正在力促联合国安理会通过制裁伊朗的新决议，瓦伊迪说，在伊朗积极与国际原子能机构合作之际通过新决议是“毫无意义的做法”。沙特外交大臣费萨尔日前提出一个旨在解决伊朗核问题的建议，即由海湾国家在诸如瑞士这样的中立国家建立一个铀浓缩企业联合体，以向包括伊朗在内的中东各国提供浓缩铀。铀浓缩企业联合体将被置于国际监督之下，以保证这些浓缩铀不会被用于制造核武器。

　　我们认为，10月国际原油价格大幅上涨是各种因素共同作用的结果，其中最主要因素是美联储降息和中东地区局势持续恶化。我们认为，在需求依然旺盛的情况下，如果美伊关系进一步恶化和土耳其进入伊拉克北部打击库尔德工人党武装成为现实，油价突破100美元将指日可待。

　　二、国家提高成品油价格500元/吨

　　为保证国内成品油供应，促进能源节约，国家决定自11月1日零时起提高成品油价格。汽油和柴油全国平均零售基准价分别由5,480元/吨和5,020元/吨调整为5,980元/吨和5,520元/吨；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨6,460元/吨和5,960元/吨，折合每升约分别提高0.40元和0.46元。液化气出厂价格相应提高。适当提高化肥以外工业用天然气出厂价格和车用天然气销售价格，以缩小天然气价格与可替代能源价格的差价，抑制工业项目用气的过快增长和汽车用气的盲目发展。

　　成品油价格调整后，相关的铁路货运、民航客运、公路运输等服务价格或收费需适当调整。铁路客运、城市公交、农村道路客运和民用天然气价格不作调整。同时，国家对农业、林业、渔业、城市公共交通和农村道路客运、出租车行业给予适当补贴。

　　我国原油价格早已与国际接轨，但成品油价格由于牵涉多方利益，迟迟没有市场化。价格形成机制不合理的弊端在原油价格大幅上涨的情况下显露无遗。05年8月，由于国际原油格大幅上涨，国内成品油价格上涨幅度有限，导致原油和成品油价格倒挂，华南地区出现了严重的“油荒”。

　　今年10月以来，上海、广东、福建、浙江、山东与河南等地很多加油站，纷纷限量出售柴油，甚至出现无油可加的情况，原因仍然是国内成品油价格调整步伐赶不上国际原油价格上涨速度，地方炼厂纷纷消极怠工。

　　我们认为，解决上述问题的最根本措施就是改革成品油定价机制，使成品油价格逐步市场化。

　　这有利于让价格信号发挥引导作用，实现资源有效配置，抑制不合理需求；有利于节能减排；有利于建立资源节约型和环境友好型社会。因此，成品油价格市场化将是大势所趋。但考虑到目前CPI高位运行，以及社会各阶层的承受能力，改革的过程可能是渐进的。

　　11月3日，国家发改委发出通知，要求各地在国家提高成品油价格后，合理疏导受影响行业成本增支，加大监管力度，组织好生产供应，保持市场物价的基本稳定。

　　一是努力控制连锁反应。各地在调整公路客运和出租车等政府定价产品价格时，调整幅度要严格控制在成品油价格上调引起的成本增支范围内，严格禁止借机搭车乱涨价；对公路货运、水路运输等由市场自发调节的价格或收费，要加强市场监测，严禁借机哄抬价格，对调价幅度超过成本增支幅度的要进行必要干预；严禁受成品油价格调整影响较小或者根本没有影响的行业或商品趁机涨价。

　　二是限期落实价格补贴政策。各地要认真落实铁路客运、城市公交、农村道路客运(含岛际和农村水路客运)价格不做调整的规定。对因成品油价格调整城市公交和农村客运行业增加的支出，中央财政承担的补贴资金已经陆续拨付，地方政府要尽快将所承担的补贴落实到所有城市公交和农村道路客运经营者。对液化气价格上涨影响低收入群体增加的支出，各地人民政府要综合考虑居民生活费用的增加，采取适当提高低保标准和发放临时补贴等措施给予补偿。液化气价格上涨影响学生食堂增加的支出，由地方政府适当补助。

　　三是稳定粮油肉市场。组织好粮食、食用植物油、猪肉等主要食品的市场供应，根据需要适当增加地方储备小包装成品粮、油，切实做到不断档、不脱销。继续加强主要食品的价格监测，密切关注价格走势，稳定食品价格。

　　四是切实保障成品油供应。要及时掌握成品油市场供应和价格动态，切实做好稳定成品油市场的工作。要加大成品油、天然气和液化气的生产、调运力度，切实保障成品油特别是柴油的市场供应。

　　五是加强市场价格检查。要严格执行关于成品油价格调整的一系列政策，并加强对成品油、天然气、液化气价格的监督检查。要严肃查处不执行国家价格政策，以及哄抬价格、捏造散布涨价信息、囤积居奇、搭车涨价等价格违法行为，切实维护成品油、天然气、液化气市场价格的稳定。

　　政府自2006年3月开始对国产原油征收石油特别收益金，至今已经快两年了。在成品油价格提高后，政府迅速启动对低收入群体的补贴。我们认为，如果这一补贴机制运作良好，可以打消政府在成品油价格改革时对低收入人群生活成本大幅上升的顾虑，一定程度上对理顺成品油价格有促进作用。

　　三、化工原料和产品价格走势分析

　　10月天然橡胶价格总体走高。上海期货交易所天胶期货价格由月初的22,360元/吨上涨到22,585元/吨，涨幅1.01%。预计未来价格在油价和需求双重推动下仍将上涨。乙烯价格下跌较快，韩国FOB价格由月初的1,255美元／吨跌到月末的1,095美元／吨，下跌160美元，跌幅12.75%。

　　尽管国际原油价格大涨，但由于下游需求不旺，加上市场预计裂解装置检修后供应增多，乙烯价格持续走软。预计未来乙烯价格仍不乐观。

　　10月PE价格出现上涨，HDPE(薄膜)从月初的12,650元/吨上涨到12,850元/吨，涨幅1.58%。

　　LDPE(薄膜)从月初的13,000元/吨上涨到13,150元/吨，涨幅1.15%。

　　10月PVC价格下跌较快，乙炔法PVC从月初的7,600元/吨下跌到7,050元/吨，跌幅7.24%；乙烯法PVC从月初的8,150元/吨下跌到7,900元/吨，跌幅3.07%。

　　10月甲苯价格上涨较快，由月初的7,310元/吨上涨到7,700元/吨，涨幅5.34%。甲醇价格继续大涨，由月初的3,600元/吨上涨到3,900元/吨，涨幅8.33%。

　　四、重点跟踪上市公司动态

　　星新材料(600299)

　　公司10月31日发布三季报，07年前3季度实现营业收入57.57亿元，同比增长124.06%；实现净利润2.71亿元，同比增加230.52%；每股收益0.67元。

　　我们预计公司07、08年每股收益分别为1.10和1.65元，随着07年公司10万吨有机硅、1万吨PPO等高毛利率项目的投产、苯酚丙酮业务的复苏，以及公司面临整体上市的机遇，我们给予公司的目标价格为71.5~80.0元，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　中国石化(600028)

　　公司10月30日发布三季报，07年1~9月实现营业收入8,752亿元，净利润486.8亿元，同比分别增长13.65%和43.65%，实现每股收益0.56元，其中第三季度实现0.16元。

　　我们预计公司07、08年业绩分别为0.77元和1.00元，基于对公司资源储量继续增长和成品油定价机制改革的可预期性，我们维持对公司“强烈推荐”投资评级。

　　中海油服(601808)

　　公司10月30日发布三季报，07年1~9月实现营业收入66.59亿元，净利润17亿元，同比分别增长44.7%和66.8%，实现每股收益0.38元，第三季度贡献0.14元。

　　我们预计公司07、08年业绩分别为0.41元和0.62元，估值远高于国内外同类公司估值水平。

　　尽管我们长期看好海上油田服务行业，但考虑到公司目前估值过高，故暂不予评级。

　　中国石油(601857)

　　公司股票于11月5日在上海证交所挂牌，以48.6元开盘，高开低走，最终以43.96元报收，涨幅163.23%，换手率51.58%，成交金额近700亿。

　　以5日收盘价计算，中国石油A股、H股总市值合计达75,158.06亿元，折合美元10,074.80亿美元，超过埃克森美孚，成为全球总市值最大的上市公司。埃克森美孚总市值4,876.82亿美元。

　　中国石油上市后将对上证指数产生较大影响，成为A股第一大市值股票，在上证指数中所占权重接近四分之一，超过工商银行成为两市的第一权重股。