万向钱潮：高增长潜力正在激发

　　东方证券

　　●2006 年，我国汽车产量跨越700 万辆大关，成为世界第二大消费国和第三大生产国。消费升级和产业升级将推动行业“十一五”期间保持1.5 倍GDP 以上的高增长水平，也将拉动汽车零部件行业持续保持15%以上的高增长。

　　●公司是国内汽车零部件行业的龙头企业之一，产品已经成功打入国内和国际OEM 市场，市场份额在不断提升。增发扩产、资产注入、核心产品升级是公司高增长的主要驱动因素，预计公司“十一五”期间EPS 复合增长率为47.28%。

　　●在确立了韩国现代、美国通用和福特等OEM 订单之后，公司开始筹资扩产，规划等速驱动轴和轮毂单元分别由06 年的120 万只和260 万套产能，扩产到2010 年的1000 万只和2000 万套，计划投资37.5 亿元，将通过公开增发和自筹解决。预计新增销售收入和利润总额将分别达到40 亿元和6.7 亿元。

　　●集团已规划在适当时机注入万向系统49%、万向精工40%和钱潮轴承40%股权(其余股权在公司)等三块资产，将大幅增厚公司业绩。

　　●公司已经经历了由商用车到乘用车、由维修市场到OEM 市场、由国内OEM 市场到国际OEM 市场等的产品升级，中高端产品的比例迅速提升，毛利率水平不断走高。

　　●公司对

　　●催化剂：增发所带来的财务政策的转变和产能扩张等。

　　●风险因素：行业的周期性波动及公司过于保守的财务政策等。

　　●我们给予公司1.0 倍PEG 和47.28 倍PE 的估值水平，对应2008 年预测EPS 的合理股价为17.00元，公司目前股价存在低估，首次投资评级增持。