东方证券

　　●对比周边国家和地区，我们预测在未来三年内，我国大陆地区移动电话普及率将从9 月的39.9%上升至56%，年度复合增长率将约17.5%，我们继续看好移动运营市场的前景。

　　●公司季度数据分析表明，G 网和C 网ARPU 值逐步低位企稳，预计08 年和09 年内ARPU 下降幅度将低于5%；得益于用户数量的增长12%左右，预计主营业务收入增长率为8%到10%。

　　●通信网络设备与手机终端价格逐年下降，年度降幅分别20%和30%左右，公司建网成本和手机摊销成本压力减小；公司营销体系的进一步完善，渠道效率提高，营业成本与期间费用比例将继续小幅度降低。同时得益于08 年企业所得税政策的调整，预计08 年公司净利润增长幅度将达42.2%，09年增幅约18%。

　　●移动的3G 发展方向为TD，联通同时拥有G 网和C网，在电信重组和3G格局中已经立于不败之地。不同重组方案中，联通和电信在集团层面合并的可能性较大。保守预计电信重组可为联通带来估值溢价10%到20%。

　　●中国联通将获得成熟的3G 牌照(WCDMA 牌照和CDMA-EVDO)，快速的网络升级、经济的建网成本、丰富的终端支持，3G 时代联通发展将进入快车道。

　　●我们预测2007--2009 年EPS 分别为0.205 元，0.292 元和0.345 元，不考虑电信重组因素，估值建议为08 年35 倍PE；考虑重组溢价10%，6个月目标价格11.25 元，给予增持评级。

　　●公司股价的催化剂：中国移动回归A 股、电信行业重组的启动、3G 牌照发放。