雪莱特：节能灯市场增长迅速 买入

　　国金证券 　仝栋材

　　公司06年实现主营业务收入26853.85万元，比上年同期增长37.43%，实现主营业务利润8951.91万元，比上年同期增长43.61%，实现净利润4383.39万元，比上年同期增长40.18%，06年的每股收益0.428元略低于我们的预期。

　　节能灯。节能灯产品系列公司实现销售收入177.72百万元，比去年增长22.14%，高于我们预期，其中主要是毛管销售收入为64.80百万比去年增长107.13%，毛利率为23.07%，我们认为公司的毛管业务将继续保持高速的增长，未来三年预计节能灯业务将增长20%以上。

　　HID灯。HID灯的销售收入为77百万，毛利率为55.33%，和我们预计的80百万，55%的毛利率基本相符。同时公司所拥有4条HID生产线年生产规模达到160万，平均每条线产能为40万，在原来30万标准的基础上有大幅提高，说明公司的生产效率大幅提高，并且公司目前订单情况充裕，订单排期在1.5个月左右，预计该业务年符合增长率将超过46%。

　　整车装配项目。07年4月份公司又购进一条年产60万的生产线，主要满足整车配套的需求，同时，薄型HID汽车灯镇流器和配套的D1S灯头的设计已基本完成，为进入汽车组装厂作好重要准备。通过上市公司多次与上海大众、吉利等汽车组装厂的接触，我们预计在8月份整车配套项目将会有所突破，对公司未来发展有这重要的意义。

　　紫外线灯。通过技改，公司大功率150W~300W紫外线灯的生产工艺、技术要求、产品质量达到国外同类水平，已进入实际使用阶段，完全能够满足客户的要求。06年公司紫外线灯实现销售收入14.29百万，高于我们的预期，毛利率由为05年的49.69%下降到41.34%，说明公司是以主动降价来扩展市场，根据我们对行业的理解我们，预计未来三年该业务的毛利率水平逐渐趋向于35%。

　　利润分配预案。以2006年12月31日总股本102,372,598元为基数，向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)，同时以资本

　　盈利预测。根据公司06年实际经营情况，我们适当的调整了对于公司未来3年的盈利预测。我们认为公司HID灯随着市场参与者的增加(如佛山照明)毛利率将有所下降，但是公司销售依然保持旺盛，预计未来三年年复合增长率仍旧保持46%。紫外线灯的毛利率逐渐下降到35%左右，销售额保持增长。预计未来三年公司的EPS分别为0.561、0.719、0.937。