荣信股份：市场空间竞争优势 订单

　　国泰君安

　　●作为节能大功率电力电子设备设计与制造商，核心销售人员与技术人员对荣信股份发展至关重要。目前荣信已经或即将建立多层次的研发人才储备和良好的人才激励机制。

　　●节能减排的多项相关政策有利于加快节能大功率电力电子设备的应用，未来各个细分行业应用的历年新增、海外市场和更新换代足以确保景气周期足够长。我们认为招股说明书中对SVC 与MABZ 市场的预测偏谨慎，我们估计这一市场的规模增速会优于预期。

　　●SVC 等产品在不同行业的应用和发展存在的差异，主要与技术成熟度、应用效果、资金状况、经济效益等关系密切。我们判断目前各细分行业应用均处于引入期或者成长期初期，市场空间巨大。需要关注的是，不同细分行业应用的SVC 产品利润率趋势有所差异。

　　●荣信在煤炭行业的应用产品拓展具有协同效应，SVC、MABZ 和HVC的成套提供是一个趋势，而在电 气化铁路领域能否类似应用，我们对此密切关注。而合同

　　●荣信的竞争优势体现在市场渠道、技术实力、产品系列等方面，而多方面因素均有利于荣信股份在电力电子设备行业作大作强。

　　●由预付账款与预收账款等，我们推算公司未确认收入的在手订单至少在3.5 亿以上。充足订单显示出公司08 年仍将保持高速增长，而产能在变电站及相应试验检测系统建成后应足够充裕。

　　●荣信股份将多方向与纵深化发展，未来利润增长超出预期最可能是在电网系统、部件配套、海外出口方面实现突破。

　　●我们维持前期对荣信股份的盈利预测与长期评级：07-08 年每股收益为1.34 元和2.21 元，“增持”。