申银万国：上海机场 依旧期待着整体上市

　　投资要点：

　　针对11月17日证券时报《上海机场紧锣密鼓筹划整体上市》的报道，上海机场20日发布澄清公告称，“集团正在研究有关整体上市事宜，但目前尚无任何具体方案和时间表”。今天将停牌1小时候后复牌，

　　整体上市预期进一步增强。这是上海机场第一次正式承认集团将整体上市，虽然没有明确的实施细节，但结合11月15日临时股东会与投资者沟通的内容以及本周公司管理层与投资者的沟通，将进一步加强市场对于整体上市的预期。

　　15日的临时股东大会透露整体上市部分细节。主要包括：年内整体上市方案出台的可能性不大，但是方案对业绩肯定有增厚；在整体上市方案中，虹桥二期暂时不放进来，相关的资本支出不会由上市公司承担，先由集团建设；不需要向市场再融资，等等。

　　管理层折价将逐步消除。本周公司管理层将与投资者沟通公司未来发展情况，特别是可能会对整体上市之后两个机场的协同效应及特许经营权改革做比较详细的沟通，市场对机场历史上沟通欠佳造成的“管理层折价”会有所消除。

　　维持“增持”评级。我们维持前期的投资建议：整体上市之后，解决了两个方面的问题：(1)浦东机场和虹桥机场之间的同业竞争问题，(2)公司在行业的地位提升、航空业务和非航空业务的垄断性增强，公司估值水平应该高于业内其他机场类公司。综合看，整体上市方案公布后，公司股价至少应该回到合理估值水平，2007年EPS至少达到18倍，合理估值17.30元，如果定向增发能够带来EPS的增厚，股价应在20元以上。