西藏矿业：资源优势明显业绩增长突出

　　国信证券

　　郑东

　　公司拥有铬铁矿、铜矿、金矿、钾盐、锂盐等丰富的矿产资源，目前主要从事铬铁矿、铬铁合金、铬盐(红矾钠、铬酸酐)、碳酸锂等四大产品开采、加工、销售，是国内目前 唯一的铬铁矿生产企业。而碳酸锂产品更是具有很强的稀缺性。

　　锂被誉为“能源金属”和“推动世界前进的元素”。西藏扎布耶盐湖的锂资源禀赋十分优越，是世界上唯一的天然碳酸锂矿床，卤水含锂量达到837万吨，盐湖经济价值达到4000亿元以上，公司控股的西藏扎布耶锂业公司已取得该盐湖20年的开采权，一期基建工程已经完成，产能达5000吨/年，二期项目正在申报，产能达2.5万吨/年，有望成为世界第一。

　　公司03年以来效益快速增长，净利润年均增长123%。而随着碳酸锂项目的投产达产，未来三年公司的效益将达到100%以上的复合增长。综合考虑绝对估值与相对估值，我们认为公司的合理估值区间为：在19.5～21.5元/股。给予“推荐”的首次投资评级。

　　公司12月25日临时公告：一、西藏自治区发改委会同有关专业机构于二○○六年十一月十二日在甘肃白银召开了西藏扎布耶盐湖锂资源开发产业化示范工程(一期)验收会议。经专业机构人员的检验，该项目符合验收标准，通过验收。二、二○○六年十月六日西藏自治区发改委会同自治区政府有关职能部门和行业机构人员主持召开了西藏扎布耶锂资源开发二期工程可行性研究报告评审会，并通过了评审。该项目的立项报批工作正在进行之中。截至2006年10月公司已生产合格碳酸锂产品1613.97吨并投入市场，06年实现2000吨的可能性比较大。根据我们先前的保守预测，公司06、07、08三年公司净利润将分别达到6260万元、15290万元、33580万元，折合每股收益分别为0.25元、0.61元、1.34元。