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G云铜：铜矿资源注入将提升公司估值http://www.sina.com.cn 2006年09月05日 13:35 证券日报
国内目前共有三家铜类上市公司，主要是G云铜(资讯 行情 论坛)、G江铜(资讯 行情 论坛)、G铜都，它们分别是我国三大铜业集团——云南铜业(资讯 行情 论坛)集团、江西铜业(资讯 行情 论坛)集团和铜陵有色集团的重要下属企业，特点各异，但具有一定的可比性。此次调研旨在试图通过比较三家公司的历史数据和未来发展的变化趋势来探讨G云铜定向增发之后的投资价值。 点评：铜产业链各环节对比：储量、产能及经营倾向从铜业务的本身来看，G江铜、G铜都的产业链较为完整，涵盖了上游采矿、中游冶炼和下游铜材的各个业务环节；定向增发之前的G云铜本身没有矿山资源，因此是一家以冶炼为主的上市公司。但资源禀赋的不同，决定了上市公司所面临的经营压力的差异，从而导致公司发展过程中不同取向。因此，G铜都在资源增加潜力相对有限的情况下，将产业链向下游深加工拓展的动力最足；G江铜由于拥有较大的资源存量，因此，其选择较为中性，冶炼产能和铜材加工均存在扩张。至于G云铜，则是跟随着集团公司的发展规划，希望通过资本市场的资金支持，增加资源的控制力和开发力，以期在矿山开采和冶炼产能两个方面取得突破而发展壮大。 铜、金银、硫酸产量对比当前在铜、金银、硫酸产量规模方面，G江铜最占优势，与此相对应，在销售收入及利润规模上也是G江铜最具优势。 盈利能力和资产效率对比铜类公司的收入利润取决于业务的产量规模，但相对的盈利能力则更多地依赖于资源禀赋，由于产量和资源优势，G江铜显示出较高的销售毛利率；而从ROE的指标对比看，G江铜也占有优势，这同样得益于其资源禀赋。但是，G云铜的净资产回报优于G铜都的现象，则表明在前期企业经营的融资方式上，G铜都更注重权益融资，而G云铜的资金更多地来源于债务融资。其中隐含着，G云铜的资产运营效率更高，预计后期G云铜融资方式的选择将会有所改变，因为债务融资的空间已经比较有限。 未来铜业务增量综合对比：G云铜将成为赶超者。公司通过定向增发5亿股，募集资金40亿元，将收购控股股东云铜业集团持有的玉溪矿业、云南楚雄矿冶、云南迪庆矿业、金沙矿业4家矿山公司股权和滇中有色 粗铜冶炼公司股权等资产。同时，云铜集团还承诺在两年内将所拥有的铜矿山资产及其股权以适当的方式全部注入上市公司。届时，G云铜原材料瓶颈将得到彻底改观，产业链将趋于完善，公司的盈利能力也将相应提高。 业绩预测与投资评级：根据公司06-08年的EPS的增长情况，业绩向好趋势明朗。 (国信证券 郑东 黄安乐) 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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