杜坤维：优刻得高溢价发行无关圈钱 是投资者自愿送钱

原标题：杜坤维：优刻得高溢价发行无关圈钱 是投资者自愿送钱

据新浪网，科创板新股优刻得进行了网上申购，发行价为33.23元，发行市盈率高达181.85倍，东方财富网显示的行业市盈率为36.65倍，也即优刻得的估值5倍于同行业公司。

2017年归母净利润同比还高达135.19%，2018年的业绩增速就已经回落到8.78%；2019年上半年，优刻得归母净利润只有783.93万元，仅相当于2018年全年7721.23万元的十分之一。

上市前、2019年上半年末，优刻得总资产不过才21.33亿元，净资产更是只有17.31亿元，4个募投项目，就需要圈走近20亿资金，总投资额更是高达25.56亿元。

注册制审核已经不再为投资价值背书，也不会设定一个发行股票价值标准，比如主板的23倍市盈率，仅对招股书进行形式审核，对公司的招股书披露问题进行问询，证明公司信息披露的真实准确，优刻得按照科创板要求，已经明白无误的告诉投资者，公司的利润增速是下滑的，而且是大幅度下滑，发行市盈率高达181.85倍，高于可比公司，募集资金超过公司净资产，招股书并没有隐瞒这些财务数据，符合科创班信披要求。

至于公司值多少钱，发行价有多高，就由市场自身去判断，去博弈，33.23元发行价不是发行人强加给机构的，也不是承销保荐商强加给机构的 ，而是机构根据自己的定价标准，按照一个自己定价模型和估值逻辑，自愿报出一个33.23元的价格，至于机构基于炒新逻辑，不是按照公司内在价值给出发行价，亏赚都是机构自己的事情，上市以后破发，就只认亏钱出局，上市以后股价上涨就盈利出局，这都不干发行人和管理层、中介机构的责任，这是市场化的要义。

至于网上投资者，同样道理，如果不认为具有投资价值，上市以后存在破发的可能，就不参加申购优刻得新股，如果认为有投资价值，就参与申购优刻得，并没有人在背后拿着棍子，不参与申购就抽你，逼迫投资者参与申购。

发行人和中介机构从理性经济人出发，希望把股价买的高，而且是越高越好，这无可厚非，关键是市场不能助长发行人和中介机构这种冲动，而是要以尽量低的价格拿到股票，实现自己利益最大化，而目前是具有定价权的机构报价总是往高处报，伤害了自己的利益，向发行人和承销保荐商让渡更多的利益，市场出现了高溢价发行，三高IPO重新显现，令市场颇为无奈，也引发诸多质疑。

虽然我不认为优刻得存在圈钱行为，但是我是三高发行的坚定反对者，高溢价发行实际上已经透支了未来的收益，破发也会成为常态，但抑制甚至杜绝高溢价发行，关键在于具有询价权力的机构定价能力，不能总是基于炒新预期，把股价往高了报，希望中签获得短期炒新收益，实际上这不利于资本市场健康发展，上市破发虽然是成熟市场的常态，但国内市场与国外市场不同，国外市场不存在股市支持谁的问题，也不存在IPO影响市场走势问题，股市走势更加强劲，像美国股市连涨十年，投资者获得丰厚的收益，而国内市场承担着繁重的支持融资重任，股市长期以来下跌时间多于上涨时间，也就是牛短熊长，二级市场大部分投资者亏损累累，如果新股上市就破发，意味着新股红利消失，投资亏损还会增加；另外基于炒新的估值，本身就是一种违背机构价值投资的内在逻辑，机构定价能力的缺失，给市场健康走势带来巨大隐忧，最后是高溢价发行，造成募集资金严重浪费，与资本市场的资产优化配置完全背离。

注册制下，监管不再为价值投资背书，可是从科创板IPO估值水平看，我不认为机构是理性的，而是疯狂的，高溢价发行未来股价存在较大的调整压力，这伤害了科创板的稳定健康运行。机构应该发挥出市场定价的定海神针作用，从公司内在价值出发，而不能总是从炒新角度给予高溢价发行，造成大量发行人圈钱的冲动，形成IPO正向激励，激励更多的人来IPO，给二级市场带来巨大压力。