天士力生物赴港上市审核通过，押宝创新转型前途难料

原标题：天士力生物赴港上市审核通过，押宝创新转型前途难料

10月22日，天士力医药集团股份有限公司(以下简称“天士力”)发布公告称，子公司天士力生物医药股份有限公司(以下简称“天士力生物”)赴港上市计划又有重大进展。

天士力生物首次公开发行H股已经获得中国证监会的核准批复。依据批复，天士力生物将发行不超过约4.15亿股，每股面值人民币1元，全部为普通股。本次发行完成后，天士力生物可在港交所主板上市。

天士力生物的赴港上市将如何助益天士力发展?在2018年年报中，天士力自述，“生物药板块分拆上市对公司的战略影响意义重大：公司将凭借香港资本市场的资源配置和融资优势，为后续生物药创新药研发提供强大的融资保障;借助香港规范的治理结构，进一步提升公司国际化的治理水平，打造国际领先药企的合作平台。”

受此利好消息影响，天士力股价10月22日报收15.49元/股，增幅0.32%。

政策影响大，业绩增长不利

一直以来，天士力都以“中药现代化”为使命。企业官网上清晰阐述着“现代中药 人人共享”的字样。然而，作为一家历史悠久的企业，其近年的业绩增长却不尽如人意。

例如，在2016年，企业实现归属于上市公司股东净利润11.76亿元，归属于上市公司股东扣非净利润11.55亿元，比去年同期下降20.43%、18.6%。彼时，企业在经营情况讨论中言及了“医保调控、药品降价、公开招标、分级诊疗等行业变革”因素。

而据最新的2019半年报，天士力利润增长依旧低迷。企业在报告期内实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元，同比下降2.86%;归属于上市公司股东扣非净利润8.36亿元，同比仅增长0.44%。

对此，企业半年报在阐释行业风险时提及，“近年来，医保控费、‘4+7’药品带量采购等医改政策的推行，医药企业面临多重挑战，政府进一步从政策、体制上解决药价虚高的问题，产品降价将直接影响到医药生产企业的经济效益。”

中药营收下滑，企业转型难

在整体盈利水平经历考验之余，天士力引以为傲的中药产业也出现停滞不前的现象。年报数据显示，自2016年至2018年以来，天士力在中药行业的营业收入分别是50.54亿元、53.69亿元、53.58亿元，几乎原地踏步。

在中药产业业绩增长乏力的同时，企业医药商业和生物药行业却增长迅速。3年间，天士力在医药商业行业实现营业收入76.84亿元、92.06亿元、107.78亿元;在生物药行业实现营业收入3791.27万元、9914.96万元、2.28亿元。

事实上，受政策影响，国内的老牌中药企业生存普遍艰难。中药企业积极布局转型的案例比比皆是。例如，片仔癀开始涉足彩妆、牙膏;东阿阿胶成立生物医药公司;云南白药朝着日化方向发展;步长制药此前还发布《生物制药战略规划》表示，未来公司将由销售型公司向科技型公司转换，由中成药向生物药、化药、医疗器械、互联网医药转换。

某中药企行业知情人士向《国际金融报》记者表示，“医药行业受政策影响极大。在西医开中药受限之后，中药企业更是大不如前。并且，中药企业得从种植基地就开始投入，时间长成本高、补贴有限。相比之下，仿制药更具经济效益。同时，中药企业转型可以丰富产品线，完善全产业链。然而，转型药企芸芸，但基本还处于摸索阶段，当前尚无较为成功的转型案例。”

那么，天士力的转型路如何走?企业未来如何调整包含中药、生物药、医药商业在内的不同业务之间的关系?截至发稿时，《国际金融报》记者尚未收到回复。

盈利前景未可知，生物药竞争激烈

毫无疑问，倘若天士力生物能顺利赴港上市，必将能为企业筹得充沛资金。今年半年报显示，天士力控股集团有限公司质押约2.72亿股，接近其持股比例的39.77%。

但是在解决天士力“燃眉之急”后，天士力生物能否支撑集团走得更远?

据公开资料显示，天士力生物是创新型生物药公司，主营业务范围包括生物工程产品的生产，中西药制剂、保健品及其他生物医药产品的研究、开发及相关工作等。天士力拥有其92.37%股权。截至2019年6月30日，该公司总资产20.12亿元，净资产19.71亿元，2019 年上半年实现净利润-2320.54 万元。

一家目前盈利状况不佳的企业真的能支持天士力形成现代中药、生物药、化学药三大药协同发展的大生物医药产业格局?截至发稿前，《国际金融报》记者尚未收到明确回复。

此外，在盈利前景不清晰之余，当前国内的创新型生物药行业也竞争激烈。天士力生物将面对诸如恒瑞、正大天晴等实力强劲的对手，其何以突围又将经受考验。

(国际金融报记者 黄华)