游资热炒中信建投溢价近4倍 谁将是最后的接棒者？

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　　游资热炒中信建投，谁是最后接棒者？

　　暴涨之后的股价已经严重背离基本面，目前，中信建投A/H溢价已近400%。

图片来源：视觉中国

　　记者 | 陈慧东

　　编辑 | 曾福斌

　　3月7日，中信建投（061066.SH）再度涨停，报31.16/股，涨9.99%，这是该股10个交易日内的第八个涨停板。

　　2月22日以来，中信建投10个交易日已收获8个涨停，较2019年年初股价阶段性涨幅达254.90%，位居券商股涨幅榜首，自2月25日以来，中国人保9个交易日中已收获7个涨停，较2019年年初股价阶段性涨幅达142.99%，领跑上市险企股价涨幅。

　　对此，有分析人士接受媒体采访称，中信建投与中国人保此次涨势符合市场资金炒作的某种共性：都属非银、都是次新股、流通盘小、流通股中都没有证金持股。

　　华泰证券建议卖出

　　随着中信建投股价疯涨，华泰证券看不下去了。

　　3月8日早间，又一份沽空报告出炉。华泰证券发布研报称，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级公司A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。

　　研报称，我国证券行业处于资本型业务发展期，ROE有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化。乐观估计中信建投2019-2020年ROE水平约10%、10.5%，公司2019年EPS0.67元，BPS6.93元。

　　华泰证券研报从三方面进行分析，认为中信建投高估。

　　一是市值体量超越基本面地位，透支成长预期。当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度中信建投净资产居上市券商第10，营业收入第7，净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5%，但总市值约为高盛45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/H溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。

　　二是投行业务优势显著，业务结构偏集中，综合竞争力待观察。公司特色优势显著，投行竞争力领跑，自营业务偏稳健。业务结构集中，经纪、投行、投资三大业务合计占比70%-80%，盈利能力波动性大，2018年ROE为6.5%，核心业务实力较强。在行业商业模式升级变化下对券商的综合竞争力、定价能力、风险控制能力要求都很高，对战略布局、业务整合能力和产品创设能力都提出更多挑战，未来综合竞争力待观察。

　　三是看好制度市场化改革红利下的行业前景，但不盲目乐观。当前市场化改革加速，促使资本市场业态模式变革。证券公司的竞争模式从通道业务向现代化投行转变。我们坚定看好证券行业前景，但并不盲目乐观。行业成长向上方向是确定的，但发展之路并非一蹴而就。龙头证券公司的崛起也非短期实现，而应回归基本面视角从多维度跟踪考察。治理机制是根，决定发展基因；业务模式是果，带来发展动能；资本、资质和改革将成为券商发展的核心竞争要素。在市场化机制、优秀管理层、创新意识强、改革力坚定、业务前瞻性强等多维度都持续突破的券商才有望崛起为最优秀的投资银行。

　　10天8板，谁在炒作？

　　公开资料显示，中信建投于2018年6月20日在A股上市，流通A股仅4亿股，在券商股中属于较低者，其主营业务主要分为“投资银行业务、财富管理业务、交易及机构客户服务业务以及投资管理业务”四大板块。

　　中信建投上市后股价曾冲高至11.8元，后一路下跌，于2018年10月跌至低点5.97元。随着市场回暖一路拉升，经过7日的再度涨停，中信建投A股市值约为2383亿元，仅次于中信证券，是第二大市值A股券商。

　　据东方财富数据统计，在中信建投近10天的交易席位里，有4次登上龙虎榜，最关注的中信建投的营业部分别是中国银河证券股份有限公司绍兴证券营业部（下称中国银河绍兴）、西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业部（下称西藏团结路）、国联证券股份有限公司无锡五爱北路证券营业部（下称国联无锡）、国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部（下称国泰上海）。

　　其中，中国银河绍兴专注“买买买”，在3个上榜日中共买入2.06亿元，未卖出；西藏团结路在2个上榜日中共买入1.36亿元，共卖出1.41亿元；国联无锡在2个上榜日中共买入2.01亿元，未卖出；国泰上海在2个上榜日中共买入1.65亿元，一次性卖出1.04亿元。

　　据界面新闻记者统计，在2月26日、2月28日、3月1日，中信建投的前五大买方席位中出现“机构专用”席位的身影，累计净卖出2.30亿元。

　　而中信建投此番连涨，带来的巨额收益又装进了谁的口袋？

　　据界面新闻记者梳理，在中信建投2月28日第二次登上龙虎榜时，著名游资证券营业部——西藏团结路买入3403万元，3月5日买入1.02亿元，并先后于3月1日卖出3700万元、3月5日卖出1.04亿元。西藏团结路若能在2月28日与3月5日的最低股价买入，并于3月1日、5日最高点卖出，其所持股数便能实现短期操作获利最低为2466.34万元。

　　而国泰上海分别在3月1日买入6698万元，3月5日买入9831万元，后于3月5日卖出1.36亿元，若国泰上海能以3月1日最低股价买入，3月5日股价最高点卖出，其所持股数便能实现短期操作获利最低为4271万元。

　　3月5日晚，中信建投发布股票交易异常波动公告称，截至2019年3月6日，申万证券II指数公布的证券行业41家A股上市公司中，加权平均静态市盈率（TTM）为35.8倍，本公司静态市盈率（TTM）为70.2倍，公司市盈率高于行业平均市盈率近一倍。

　　3月6日晚，中信建投再度发布风险提示公告，称公司于2016年至2018年实现归属于上市公司股东的净利润分别为：52.59亿元、40.15亿元、30.87亿元，实现归属于上市公司股东的扣非净利润分别为：52.07亿元、39.92亿元、30.60亿元。

　　虽然2018年整体业绩未出现增长，但据中信建投3月6日披露的二月财务数据显示，中信建投（母公司）2019年2月实现营收6.8亿元，净利润4.03亿元，净资产467.45亿元，其2019年2月的单月净利润约为2018年上半年净利润的四分之一。

　　值得注意的是，上市仅7个月时，1月21日，中信建投证券发布定增预案，拟募资不超过130亿元。募资金额主要用于发展资本中介业务、投资交易业务、信息系统建设、增资子公司等方面。

　　当下科创板热点如火如荼，中信建投证券目前共有154家在IPO审核申报期内的项目，在投行中排名第二。据界面新闻此前报道，有接近中信建投内部人员向记者透露，未来中信建投有望借助科创板风口实现投行业务快速增长。

　　保险股和券商股的一波涨势后，截至目前，中国人保的A/H股溢价已高达311.22%；中信建投的A/H股溢价已高达372.12%。

　　对此，多位市场分析人士认为，这两只次新金融股之所以遭到疯炒，主要是因为刚上市流通市值较小。它们目前无论是从估值还是基本面来看，都已经严重透支了此前预期。

责任编辑：陈悠然 SF104