李扬：中国股市存在政策市资金市监管套利三大问题

　　李扬：中国股市存在政策市、资金市、监管套利三大问题

　　新京报讯（记者顾志娟）在11月13日的《财经》2019年会上，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬指出，当前中国股市存在政策市、资金市和监管套利三大问题，导致中国资本市场的发展并不如人意，股市没有成为 “国民经济的晴雨表”，也未能提供管理风险的新机制，反而成为风险的触发点。

　　“政策市”，即股市被赋予太多的政策职能，这些职能不适合由资本市场来承担。中国股市的设立是为了提供一个助力资本形成、引导资源高效配置的机制，但在实践中，它更多地服务于其他政策目的，经常成为“扶贫”的手段，这扭曲了资本市场的功能，使得社会金融资源流向无效或低效率的领域。

　　一个衍生的结果是，监管部门过于关注股价、融资额、交易量、总市值等指标，并且把这些数据或明或暗地当做衡量股市发展政绩的标准。股市调控中，股指几乎成为唯一的风向标，政策面过于期待牛市行情，使得监管当局的功能、地位、手段及调控政策出现了持续性定位偏差。

　　股市的第二个问题是“资金市”。设立资本市场是为了筹资，但是没有资金进入，市场反而需要资金支持。股市动态不能够反映经济走势，也不能够反映企业的经营情况，于是便会受到资金规模及其流向的强烈牵引。李扬直言，中国股市从来就不缺钱，缺的只是正常有效的交易机制，缺的是公平、公正、公开的市场环境。将中国股市的问题误判为缺乏资金，从而每遇问题便停止IPO，每遇问题便向股市注资，是历次调控效果不彰的重要原因之一。

　　第三个问题是监管套利。现在市场已经高度相关联，由于监管的机制还没有全面覆盖整个市场，监管套利成为扰乱市场的最重要因素之一。合作、嵌套、通道、质押等操作，结果都是将信贷资金引向股市，致使股市运行成为中国杠杆率不断上升的原因之一。与此同时，过度监管、监管共振和监管真空并存的矛盾日益尖锐。

　　李扬提出，解决这些问题，要认识到我国资本市场的发展要符合中国国情，以美国模式为圭臬的思路需要反思。

　　在处理直接融资和间接融资的关系方面，中国国情是长期以间接融资为主，因此，筹集长期资金未必要完全通过资本市场，可以通过发展长期信用机构，来解决资本市场的长期资金问题。

　　其次，要端正理念，发展资本市场是致力于提高资源配置效率。要将股市变成一个追求效率的市场，让好的公司上市，因此要改变以审批为主的监管架构，尽快全面实现注册制，加快不良上市公司地退出制度建设。

　　第三，要保护投资者，降低市场“赌性”。中国股市以散户为主，要创造一种机制，让散户成为市场的稳定者，不通过反复炒作，而是通过长期持有来赚取收益。这种机制的核心首先是信息披露制度，加大对内幕交易等违规行为的打击；另外要严格要求上市公司实行现金分红，其实现在已经有相关规定，但是大部分公司都不严格执行，不派息或很少派发现金股息。

　　第四，要做到法制严密，有效监管。首先要尽快完善金融法律，其次要加强监管，充分发挥国务院金融稳定发展委员会的协调功能，另外还需强调，监管机构的重点是监管，而不是把行业做大做强。

　　李扬表示：“中国的股市已经到了一个关键点，我们希望在这样一次大变革时期，重新规划我们改革路径的时候，我们能够借这样一个机会走上新的发展道路。”

　　新京报记者 顾志娟 编辑 刘晓阳 校对 吴兴发

责任编辑：刘万里 SF014