汇添富基金胡昕炜：消费股迎投资良机 三大维度挑选

　　汇添富基金胡昕炜：消费股迎来较佳投资时点 三大维度挑选优质个股

　　上证报讯（记者 王彭）在拉动我国经济的传统“三驾马车”中，消费正起着越来越重要的作用。发展改革委数据显示，今年上半年，最终消费对经济增长的贡献率为78.5%，对经济增长的基础性作用进一步增强。反映在资本市场上，消费股也被业内人士认为是最有可能穿越牛熊周期，并取得长期稳定收益的理想“赛道”。

　　站在当前时点，汇添富全球消费基金的拟任基金经理胡昕炜认为，经过一段时间的明显回调，A股与港股市场上大多数消费股的估值已回落到较低水平，具有很高的投资性价比；而美股市场在经历了漫长的牛市后，仍然拥有强劲的基本面作支撑，同时，其消费板块中大量优秀的行业龙头企业业绩稳定增长，适合长期布局。

　　消费是永恒的投资主题

　　“我觉得消费品仍然是一个非常好的、可以带来投资回报的领域，全世界在这个方面的需求一直很高。”股神巴菲特在2018年股东大会上表示。作为巴菲特的最爱，消费行业中总能找到赛道很长的优秀公司，即“长长的坡，厚厚的雪”。

　　在胡昕炜看来，无论是A股、港股还是美股市场，拉长周期来看，消费都是全市场最闪亮的行业之一。根据长江证券的数据统计，A股过去十年有41只股票涨幅超过10倍，其中消费股有20只；25年涨幅超过25倍的个股有19只，消费也占了14只。

　　“为什么消费行业能持续、长期走出大牛股？因为消费是一个永恒的投资主题，衣食住行是人类社会最基本的需求，具有很长的生命周期，加上消费升级的总体趋势，行业将会不断涌现出好的投资机会。” 胡昕炜称。

　　在去年的市场行情中，以贵州茅台、格力电器为代表的一线消费股一骑绝尘，在弱市中走出了罕见的独立行情。但今年以来，伴随A股和港股的震荡调整，不少龙头消费股的股价出现了大幅调整。

　　胡昕炜表示，二季度以来经济出现放缓，作为经济后周期产品，消费增速自然受到一定影响。但从七、八月份的数据来看，除了个别子行业出现增速回落，消费的总体支出仍然保持稳健。而经过一段时间的大幅下跌后，消费股股价已回落至一年前水平，加上业绩持续增长，其估值水平已被压缩。

　　而对于美股市场，胡昕炜认为，美国经济增长一直在加速，当前正在实施的减税和制造业回流政策，使得全球货币都在回流美国。在强劲基本面的支撑下，本轮由盈利驱动而非估值驱动的牛市还将延续下去。此外，美股消费板块中还有大量优秀的行业龙头企业，其稳定增长的业绩表现值得长期布局。

　　“因此，无论是从基于当前震荡行情下的防御策略考虑，还是从中长期布局高性价比价值洼地考量，消费主题都是非常好的选项。”胡昕炜表示。

　　全球布局细分领域优质标的

　　胡昕炜在消费品领域有着丰富的研究经验，对消费行业演变和商业模式有深刻的理解。银河证券基金研究中心数据显示，截至7月31日，由其操刀的汇添富消费行业基金，成立以来上涨229.20%，在同类可比基金中排名首位，过去5年、3年、1年分别上涨216.84%、44.77%和19.19%，均在同类产品中排名第1。

　　以某家酱菜行业龙头企业为例。传统上市场认为榨菜是消费降级的典型，但胡昕炜研究分析后认为，从过去作为下饭菜的单一消费场景，到现在成为做菜、煲汤的重要佐料，甚至成为休闲食品，榨菜的消费场景在不断扩大；而随着消费者对食品安全的重视和对品牌消费的追求，榨菜行业也在出现明显的消费升级，该公司品牌的榨菜在市场上逐步热销。因此在该公司市值不到100亿的时候胡昕炜进行了重点投资，取得了不菲的收益。

　　而区别于其他专注于A股市场的消费主题基金，正在发行的汇添富全球消费基金将投资范围扩展到A股、港股和美股三个市场，力求避免单一市场的系统性风险，在全球范围内筛选消费行业优质投资标的。

　　具体来看，胡昕炜较为关注A股市场上的食品饮料、家电和旅游等传统消费行业，以及港股市场中的细分行业龙头。“一些必须消费品与经济周期的关联度不大，具有很好的抗周期性，且业绩仍在稳定增长。而可选消费品虽然与经济周期关联较大，但由于消费升级需求仍然旺盛，也存在一定结构性机会。”

　　在胡昕炜看来，美股消费股的投资机会更为多元，其重点关注三大类公司。首先是中概股，其中包括一些具有广阔发展前景的内地互联网、教育、旅游服务等行业的龙头企业；其次是美国消费股。他认为，一些满足衣食住行等需求的传统消费股内生增长有限，且估值处于较高水平，投资性价比不高，相对来说那些渗透率较低，未来增长空间大的运动、瑜伽服饰公司或化妆品公司，更值得关注。第三类则是一些拥有创新商业模式的新兴消费股票。

　　谈及选股标准，胡昕炜表示会从三个维度进行评估。“第一要看商业模式，我们希望一家公司能够轻资产扩张、净资产回报率高，且拥有良好的现金流和资产负债结构。第二，行业要有较大的发展空间，不能走下坡路。第三，管理层需要考虑小股东的利益，能够展现出足够的能力在行业中立足。”

责任编辑：常福强