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记者 何晓晴
石化、高速、煤炭和港口等蓝筹股曾是基金重仓持有的股票，这类股票的走势最能反映基金主力的动向。但近来，部分基金重仓股(如航运、煤炭等)因预期增长放缓而遭到了无情的抛售，这批股票成为了市场领跌的主力品种。如齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、上海石化、安泰集团(资讯 行情 论坛)等股票就出现了破位下行，中
国石化还跌出了本次调整的新低，此外，盐田港(资讯 行情 论坛)也开始带领港口、集装箱类股票破位等等。对此，有市场人士指出，基金重仓股的大幅调整，说明了基金博弈已经成了当前的市场主流。
基金害惨兖州煤业
以兖州煤业(资讯 行情 论坛)为例，该股在8月2日、3日两个交易日内就跌去了16%。从表面原因来看，是政府开始加征煤炭资源税所致。兖州煤业自2004年1月份起，公司使用的煤炭资源税单位税额由2004年之前使用的1.2元/吨调高至2.4元/吨。但实际上，以上原因不足以成为兖州煤业大跌的真实理由。因出口价格的大幅提高，兖州煤业业绩今年高速增长已是市场的共识。而公司增发H股后，公司将收购新的煤矿资产。兖州煤业拥有世界一流的综采放顶技术和较高的生产效率。相信在新的煤矿达产后，生产效率和经济效益也将非常不错。然而，基本面的持续向好和股票的大跌形成了鲜明的对照。难道是价值高估了吗？不是！依据国内多家大的券商的盈利预测，2004年兖州煤业的动态市盈率大大低于A股市场的平均水平。
究其根本原因，资源税的调整仅仅是借口，最终还是基金之间相互博弈所导致的结果。可以说，在目前的A股市场上，机构投资者，特别是基金，已成为影响市场的主要力量。投资者越来越关注所谓的羊群效应和囚徒困境。基金经理为避免自己管理的基金显著落后于同业，选择了投资于基金所共同拥有的股票，形成“羊群效应”。而大量基金同时持有少量相同的股票，又导致这类股票的流动性大大降低，流动性风险高企。结果是在市场出现不确定因素的情况下，基金经理们争先卖出，导致股票价格大幅下跌。
实际上，A股市场自4月份以来，跌幅较大，市场信心受到严重打击。由于煤炭类上市公司前一阶段相对抗跌。因此，一旦有不利的消息，机构投资者便争相出货导致股票大幅下跌。
机构“羊群行为”越演越烈
此前，海通证券的一份研究报告也表明，当前基金投资特别是在少数股票上的“羊群行为”十分明显。而且，中国股市机构投资者之间的“羊群行为”程度要比美国股市严重得多。基金对于前期收益率较高的股票上具有非常明显的“羊群行为”，收益率越高，“羊群行为”越明显。
对此，有分析人士认为，即使是对机构投资者而言，其投资理念也有待于提高和完善。可以说，基金的投资手法，从最初的坐庄式的集中炒作，到指数式分散投资，到价值投资理念指导下的集中投资，一直到目前被众多合资基金公司和国内基金公司采用的以基本面分析为基础的分散化投资。不可否认的是，不同的投资理念锻造了不同的投资经理。即使在新的投资理念被不断接受的情况下，基金的投资行为仍不可避免的带有老的投资操作手段的痕迹。
机构博弈仍将长期存在
有市场人士指出，当前，由于基金以外的投资者的承接能力已经非常弱，个别基金只能寻找其他基金才能成功减仓，而近期蓝筹股的走势就是基金博弈的反映。
市场人士还称，在影响股票市场的结构性问题得到根本解决之前，所谓羊群现象和机构博弈仍将长期存在。但随着资本市场种种问题的逐步解决，这种现象对股票市场的负面冲击将大大减轻，基本面的因素将越来越成为影响市场的根本因素，价值投资的理念和国际通行的估值方法将逐步成为机构投资者的主要投资行为依据。
(侯颖/编制)
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