股市10万个为什么之基金的花样年华何日重来

　　水皮杂谈

　　梁朝伟是电影《花样年华》的男主角，梁朝伟那略带忧郁的眼神让张曼玉过目难忘；

　　田仁灿是基金海富通公司的总裁，田仁灿那双镜片后面的小眼睛激动起来也会显得 炯炯有神，频频放电。

　　如果说基金业有过花样年华的话，那么主角就是田仁灿，如果说基金业花样年华已逝的话，那么主角还是田仁灿；年初海富通开放式基金一举创下招募130亿的奇迹，没有人知道田仁灿是何许人，年中海富通被巨额回赎50亿的传言再一次将其推至风口浪尖，田仁灿却被迫走到前台。这一次，这位欧洲的“海龟”尝到了枪打出头鸟的滋味，知道了什么要“木秀于林，风必摧之”的意味，领教了“得便宜卖乖”不行，“不得便宜不卖乖”也不行的尴尬。

　　其实，海富通的奇迹是一个不可复制的奇迹，“天时，地利，人和”缺一不足以酿成这一过程。“天时”，指的是海富通开放式基金推出之时正是“国九点”颁布之时，真是“好风凭借力，助我上青天”，这种“天时”空前绝后。“地利”，指的是沪深两市正在走出恢复性行情，而居民存款又由于负利率的影响正在投资大移民，股市成为风水宝地。“人和”，指的是海富通作为一家中外合资基金，团队组合具有国内其他公司所不具备的优势，田仁灿能够作为外方股东代表出任公司总裁，而正是田仁灿买基金就是买风险的“非营销”理念让机构投资者眼前一亮，毫不犹豫地投入了海富通的怀抱。

　　奇迹不可复制，但是可以攻击。

　　攻击的软肋之一就是仓位。海富通基金成立之时，也正好是沪深短期见顶之时，基金只要建仓那就必套无疑。事实上，海富通不可能不建仓，因此海富通的市值低于面值也就是一种必然，由此联想而产生回赎也就是一种必然，只不过50亿的巨额已经超越了合理想象、演变成了一种攻击。

　　攻击的软肋之二就是专业。水皮一直认为沪深股市每一次重要的头部都是机构用资金打出来的，每一次重要的底部都是机构用股票打出来的。作为机构之一的基金，如果仓位都在80%左右，那么也就意味着头部就是眼前，如果仓位都只有20%，那么也就意味着底部就在眼前。在大势面前，基金与基金的差别不是赔钱赚钱的差别而是赔多赔少的差别，基金与委托理财的差别不是规模大小的差别而是操纵时间长短的差别。换句话讲，同样是跌势，基金能扛过来等待下一轮复苏，而委托理财就扛不过去容易爆仓。这就是投资，这就是购买风险，专业理财的专业不在于把把赢，而在于在一个相当的时间段中赢的几率大于赔的几率。但是投资者不这样看，投资者发出的疑问是，“基金的专业精神哪里去了？”

　　基金的专业精神哪里去呢？

　　基金的专业精神其实那里也没有去，是我们自己把基金的专业精神神化了。

　　股市是一个买涨不买跌的市场，同理，基金也是一个买涨不买跌的市场。股市越涨，基金卖得越好，因为有财富效应；股市越跌，基金卖得越差，因为有赔钱效应。因此，上证1700点时，海富通能卖130亿，上证1400时，金鹰中小盘基金只能卖出5.5亿的规模。130亿和5.5亿相差有多大？

　　这似乎是一个悖论。市场低迷的时候，正是建仓的好时候，但是基金手中却没钱，低位拣不到皮夹子；市场行情看涨的时候，其实正好是清仓的时候，基金手中却握着一大把钱，想不买股票都不行。贪婪和恐惧一样是机构投资者面临的的心理障碍。

　　手中握有5.5亿的基金经理显然是想象不到手中握有130亿的基金经理的感受的。大有大的难处，大有大的做法。海富通现在依然有130亿的规模得益于田仁灿的清醒、得益于团队的做法，他们可以永远建一半仓，空一半仓，永远处在进可攻，退可守的有利位置，只要他们永远不想争第一，那么就很难有基金能在规模上打败他们。

　　基金的花样年华过去了，田仁灿们的日子才刚刚开始。(9B6)