把握两个时机：后次贷危机的中国机遇

　　文/左小蕾

　　次级贷危机引发的全球金融风暴至今尚未平息。

　　1月22日，美联储紧急降息75个基点，以此来稳定由次级贷危机蔓延引发的美国股市和全球金融市场的大幅震荡。美联储的紧急行动和18年来的最大幅度的降息至少宣示了三个信息。首先，拯救美国经济刻不容缓；其次，美国政府将不顾一切防止经济衰退和爆发金融危机的决心；第三，也是特别重要的信息是，前期美国政府低估了美国次贷危机和对美国经济的影响，全世界的主流分析也低估了美国次级贷可能对全球经济的影响。

　　今年1月23日至28日召开的全球最有影响的达沃斯经济论坛，本来原定主题是“合作与创新”，但整个论坛从头到尾改变了既定的主题，转而讨论次贷危机对全球经济的影响：比如讨论美国经济是衰退还是放缓，全球经济会遭遇的冲击等等。美国2008年1月份的就业数据公布后，总统布什已经承认：美国经济开始放缓。

　　2月11日，美联储再次直接向市场注资2000亿美元，并联手全球其他四大中央银行——欧洲、英国、加拿大和瑞士中央银行，再次进行大规模地拯救全球金融市场的行动。

　　我们认为，中国既要对全球可能经历的一次经济衰退和金融市场的危机，予以高度重视，同时也要适时地把握难得的机遇。

　　次贷令华尔街伤筋动骨

　　首先，我们先了解一下，令华尔街伤筋动骨的次贷到底是怎样的一个“凶猛动物”呢？次贷是次级按揭贷款的简称，就是给信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相对于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。这就相当于把房屋抵押贷款这样一个“信用”产品，贷给了信誉很低的群体。当利率上升，房价下降时，住房按揭贷款者违约率就开始上升，于是抵押房屋的回手率上升，抵押贷款公司的坏账压力加大，次贷危机就可能爆发。

　　因为次级贷款的产品链特别长，通过次贷证券化(MBS)、结构化(CDO)，结构产品保险(CDS)，进而影响了整个债券市场，从而影响了华尔街靠债券融资收购兼并的巨额业务。而且在金融全球化的形势下，次级贷以及衍生产品形成了全球性的市场。

　　次级债已经造成华尔街和全球金融市场的巨额亏损。2007年第四季度，美林证券亏损99.1亿美元；2007年第四季度，花旗银行亏损98.3亿美元；1月30日，瑞银集团公布的一份声明表明其因次贷累积损失184亿美元；2月20日，英国政府因为诺森洛克银行次级贷亏损引发恐慌性挤兑，不得不宣布其被暂时国有化。欧洲和日本的金融机构都遭遇次级贷以及次级贷衍生产品的亏损，并导致股价大跌，市值缩水。英国巴克莱银行市值下降40%，市值缩水186亿英镑。次级贷危机使华尔街的金融巨头伤筋动骨，元气大伤。贝尔斯登已经成为第一个受次贷危机影响从华尔街消失的大型投资银行，这在华尔街恐怕不是一个结束。