万亿美元外汇储备何去何从(6)

　　Michael：央行和其他金融监管部门正在做他们所能做的，但要想让中国摆脱以上所说的困境，他们可能还需要做很多。这一问题早一点拿出来讨论解决方案就好了。

　　《第一财经日报》： 针对我国目前的金融业现状和国际贸易金融的实际情况，请您提出一条/组合理运用外汇储备资产的建议，以供决策者参考。

　　Michael：有两个问题。第一个已经被媒体广为讨论，但其实并不像人们所认为的那样严重。许多人认为中国正在损失外资投资中国和中国投资国外所获利润的差额。事实上，这个损失并没有大家所认为的那么大，相反，甚至接近零。因为，如果要真正计算中国的损失，应该把中国从外汇储备中获取的资本成本方面的好处计算在内，无疑，中国的巨额外汇储备增强了信心，降低了中国企业的资金成本，当然包括那些主要由外资充当融资方的商业活动。

　　第二个问题要比上一个严重得多。因为持有大量外币资产，中国因此几乎失去了国内货币政策的独立性。中国的货币供应不得不与储备积累同步增加。货币供应量的过度增长成为中国投资过度的助推器。解决这一问题的唯一途径要么是让人民币自由浮动——这在近期内几乎不可能发生，要么让央行以外的机构和个人，而不是中央银行持有外币资产。

　　我知道决策当局现在正在致力于实现后一种情况，但改革来得太慢，当将来要由于多年货币供应过度而不得不作出调整的时候，中国可能损失惨重。

　　钟伟：我看储备运用的最大收益，是人民币在东亚地区的区域化。一是要改称人民币为中国元，二是要和周边国家签署更多的人民币在其境内流通的央行间的相互协议，三是要鼓励四大国有银行拓展在东亚的机构，为境外人民币提供有效的储蓄、结算和投资渠道，四是对境外人民币有序回流境内不要只看到对货币政策的负面影响，也应当看到积极因素，给予其外资待遇，五是加速把香港建成人民币离岸中心。