万亿美元外汇储备何去何从(3)

　　Michael：许多国际机构毫无根据地估算所有国家的最优外汇储备水平——一种最流行的说法认为最佳储备水平应当满足偿还所有短期外债和三个月进口所需，其实这种计算方法意义不大，因为不同国家的需求千差万别。

　　作为一个“局外人”，我认为中国的外汇储备的确有点多了，但并非如同大多数人所认为的那么多。有三个原因要求中国应拥有比其他经济体更多的外汇储备。首先，中国的老龄化问题越来越严重。建立起外汇储备对于一个更富裕但老龄化的中国来说是必要的，因为未来中国也许会面临由于人口结构失衡而导致的持续贸易逆差。

　　第二，中国的金融体系是不完善的。大量的外汇储备可以显著降低风险。

　　最后，中国的目标之一是最终实现资本账户自由化，这对于建立一个良好运行的国内金融市场来说非常关键。一旦中国放开其资本账户，大规模的资本外流可能出现，中国的外汇储备必须能够应付这些资本外流的需要。

　　在我看来中国的外汇储备难题不在于其规模而在于其增长对国内货币政策的影响。

　　《第一财经日报》：您认为我国外汇储备在多长的时间内还将保持增长，您认为在未来的几年内外汇储备将增长到几万亿美元的水平吗？

　　Michael：如果中国的

　　钟伟：简单的推断是，在2008年第二季度外汇储备将超过1.5万亿美元，在2010年底则将突破2万亿美元。而中国宏观经济学会所作的研究认为，未来25年中国每年的平均国际收支顺差大致在4000亿美元，外汇储备可能突破10万亿美元。当然上述测算是静态测算，这种大胆的预测启示我们，储备过多也可能带来国内福利损失、流动性过剩等一系列问题，必须有改革有创新的勇气，不要拘泥于部门利益。

　　文亮：现在，我国国际收支持续经常项目与资本项目“双顺差”，外汇储备年增加额占GDP的比重达到10%以上。这显示我国国际收支结构和总量不平衡的问题都比较突出，是造成当前国内市场流动性过剩、银行信贷投放过多、固定资产投资增长过快的重要根源。中国政府对此非常重视，在“十一五”规划中明确提出要实现国际收支基本平衡。

　　有人根据目前我国每年外汇储备增加一两千亿美元的趋势预测，未来几年我国外汇储备将增至数万亿美元的水平，甚至十万亿美元。但目前，美国这一超级金融大国的对外金融资产也不过10万亿美元左右，日本这一世界最大净债权国对外金融资产也不过5万亿美元左右。而且，如果外汇储备每年增加一两千亿美元的局面再持续多年，对我国也可能有不可承受之重。我国从2003年起，外汇储备已连续四年每年都有上千亿美元的增长(日本1986年外汇储备增加最多也不过380亿美元)，央行货币投放急剧扩张，市场流动性过多。目前，产能过剩在我国已开始显现，资产价格也呈现较快上涨，整体经济运行存在偏快向过热转化的倾向。因此，实现国际收支基本平衡已经不是为平衡而平衡，而是我国促进经济可持续发展的需要。