文/新浪财经日本站站长 蔡成平
欧债危机让海外投资者纷纷将资金转向日本国债，海外资本持有的日本国债连续两年创历史新高。中国的大幅增持尤其惹人注目，中国持有的日本国债总额在过去两年间增长了5.2倍。但日本爆发债务危机的风险始终存在，中国不能不保持警惕。
日本央行[微博]6月19日公布的2012年第一季度资金流动表显示，海外投资者持有的日本国债总额增至76.43万亿日元，比上年年末增加23.0%，连续两年创历史新高。海外投资者持有比例升至8.3%，比2011年末增加1.2%，也创下历史新高。
《华尔街日报》报道称，由于欧债危机所引发的担忧不断刺激着日本国债买盘，2011财政年度，海外投资者所持有的日本国债比例达到纪录高位。可以说，看不到缓解曙光的欧债危机让海外资本不得不考虑资金转向。日本央行也分析称，“雷曼破产引发国际金融危机后，海外投资者为套现一度抛售日本国债，但欧债危机发生后，又认为日本国债相对安全并再次积极买进”。
从2008年以后的经验来看，在世界金融动荡情势下，债券收益率通常是评估投资者对于债券安全性信心的有效指标。日本国债市场基准10年期国债收益率目前已降至0.790%，创下9年来新低，5年期国债收益率跌至0.195%。但即使如此，屡遭降级的日本国债仍未失去其作为主要避险债券的光环。
毫无疑问，中国在增持日本国债方面扮演着关键角色。日本财务省和日本央行6月4日发布的国际收支数据显示，截至2011年年底，中国持有的日本国债(含短期国债)已增至约18万亿日元，较上年增长了71%，创历史最高纪录。
中国的日本国债持有额从2009年起迅速增长，在2010年超过美、英成为日本国债的最大持有国，中国持有的日本国债总额在过去两年间增长了5.2倍。日本央行公告也显示，去年一年，中国净买入中、长期日本债券、票据4.5万亿日元以上，实现净买入总额5414亿日元。有分析认为，中日货币从6月1日起实现了直接交易后，中国很可能会继续增持日本国债份额。
这些举措显示，中国正在将持有的部分美元外汇储备转移至日元。中国在去年7月持有的美国国债总额达13149亿美元，但截至今年4月已减至11519亿美元，中国正在试图降低对美元、欧元资产的依赖，考虑多元持有其他方面的资产。
但是，在日本国债渐成“香饽饽”时，就更需要理性分析其价值和风险。日本国债的优势在于大部分由国内持有，背后有15万亿家庭储蓄支撑，这确保了日本能应对评级下调影响，并使债券市场免受攻击，确保日本很难引发国际收支和清偿能力的危机。
同时，截至2011年底，日本已连续21年位居世界第一大债权国，日本政府、企业和个人拥有的对外资产高达583万亿日元。截至4月底的外储余额高达12895.42亿美元，仍是世界第二大外储存量国。
但从近期日债主权评级的表现来看，寄希望于日本国债安全性恐怕只是“一厢情愿”。IMF[微博]也发出警告，“市场对财政可持续性的担忧可能引发日本政府债券收益率突然飙涨，这可能会迅速令债务不可持续，并撼动全球经济”。
从负债水平来看，日本目前的整体负债率约为232%，处于发达经济体的最差水平，这也是评级机构将矛头直指日本的直接原因。而欧债危机的核心就在于主权国家过度借债，超过国力发行国债最终导致倾国家之力都不能偿还，使得还债资金链条断裂而发生风险。
实际上，除财政与金融层面外，欧债危机对日本经济的影响不容小觑。日本的终端市场遍布欧洲各国，欧洲经济不景气将对日本的出口造成巨大冲击。欧债危机若进一步恶化，欧洲乃至世界经济势必下滑，日本自然不能幸免。日本央行政策委员会5月22—23日会议纪要中显示，“若欧债危机对日本经济构成的风险成为现实，央行应采取适当行动，不应排除任何可能的选择”。
有预测认为，到2012年度末，日本国债总额将达到约708万亿日元，相当于预计年税收额(约42.3万亿日元)的17倍。从规模上讲，这远远超过了GDP的承受能力；从税收支撑上看，这会让日本几乎丧失还债能力。一旦“债滚债”的游戏玩不下去，资金链条就会断裂，日本爆发债务危机的风险始终存在，正大幅增持日本国债的中国不能不保持警惕。
(本文作者介绍：新浪财经日本站站长，毕业于早稻田大学，著有《柳井正与优衣库》。)
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