投行财报大比拼：大摩市值再超高盛

编者注：本文作者D.M. Martins Research，由华盛学院小詹编译，结合最新财报和公司估值分析华尔街两大投行高盛和摩根士丹利。

高盛（NYSE:GS）和摩根士丹利（NYSE: MS）在本周先后公布公司2017年第四季度财报和全年报。财报公布后，高盛股价下跌，摩根士丹利股价上涨，摩根士丹利市突破1000亿美元，再次超过高盛。

业绩概况

高盛和摩根士丹利分别在本周三和周四公布2017年第四季度财报及全年报。财报显示，高盛四季度净营收为78.3亿美元，超出分析师预期的76.1亿美元，但由于特朗普税改政策导致了一笔44亿美元的一次性开支，高盛六年来首次出现季度亏损。若不计入税改影响，高盛四季度每股盈利为5.68美元，超出分析师预期的4.91美元。摩根士丹利四季度营收达95亿美元，高于去年同期的90亿美元，同时超出分析师预期的92亿美元。摩根士丹利四季度净利润为6.86亿美元，摊薄后每股收益为0.29美元。

来源：摩根士丹利财报新闻稿

各部门业绩

按不同业务部门划分，高盛四季度投资银行部门净营收为21.4亿美元，同比增长44%，环比增长19%；机构客户服务部门四季度净营收为23.7亿美元，同比下滑34%，环比下滑24%，下滑原因主要是由于市场波动率低导致FICC（固定收益、货币和大宗商品）业务净营收同比下滑超过一半；投资借贷部门四季度净营收为16.6亿美元，同比增长12%，环比下滑12%；投资管理部门净营收为16.6亿美元，同比和环比均有上涨。

来源：高盛财报

摩根士丹利机构证券部门四季度净营收为45.2亿美元，略低于去年同期的46.1美元；财富管理部门四季度净营收为4.4亿美元，高于去年同期的4亿美元；投资管理部门四季度净营收为6.4亿美元，高于去年同期的50亿美元。

来源：摩根士丹利财报新闻稿

细节中的魔鬼

笔者在上周预测摩根士丹利财报业绩时曾表示，公司销售交易业务营收可能会表现疲软。摩根士丹利的固定收益和机构证券业务在之前就已不止一次有过疲软业绩，这意味着低波动率和更加收紧的信用利差继续对公司业绩造成消极影响。摩根士丹利十分倚重机构证券部门，该部门几乎为公司贡献了近半营收。对高盛来说也是同样如此，高盛的营收主要来自机构客户服务部门的营收，该部门的总营收占比接近40%。

估值对比

下图对比了高盛、摩根士丹利的估值情况。从图中可以看出，它们的远期市盈率变化呈现极强的相关性，其中高盛的远期市盈率最低，为11.8，摩根士丹利最高，为13.13。

来源：YCharts

如下图所示，摩根士丹利的远期PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标最低，仅为0.8，高盛为0.9。摩根士丹利的市净率为1.6，高于高盛的1.4。整体来看，摩根士丹利的估值略高一些。

小结

高盛六年来首次出现季度亏损，但这是受一次性支出项目所致。摩根士丹利业绩相对更加稳健。总体而言，高盛估值低于摩根士丹利。华尔街两大投行高盛和摩根士丹利各有千秋，都是值得投资者关注的金融标的。

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