达美航空：估值具有吸引力

编者注：本文作者Healthy Wealth Coach，由华盛学院小詹编译，结合最新业绩、未来展望、公司估值等方面分析达美航空。

达美航空（NYSE: DAL）上周公布公司2017年第四季度财报及全年报，并给出2018年业绩预期。公司预计2018年每股收益将在6.35美元至6.7美元区间，达美航空目前股价为59美元，这意味着公司的远期市盈率仅为9。如此低的估值不禁令人联想到过去航空股不被看好的时候，那时市场普遍预计航空股将出现巨额亏损，而达美航空的情况显然并非如此，公司营收增速在不断加快。

无论投资者是否认同，达美航空已和过去截然不同。整个航空业的公司都已从亏钱企业转变为能持续产生巨额利润的企业。过去的大量问题得以解决，公司财务状况变得稳健，并且通过派息和股票回购，股东也不断获得收益。在2018年业绩展望发布前，达美航空的市盈率也仅为10，不过现在更低了。

业绩增长

2017年第四季度，达美航空乘客单位营收增长4.4%，高于上一季度的2.7%，相较年初有较大提升。公司预计2018年第一季度的乘客单位营收将增长2.5%至4.5%。目前燃料成本在上升，但公司对未来乘客单位营收增长的预期仍然十分乐观，这着实是个好消息。公司管理层在财报电话会议上表示，预计在税改和美国强劲的经济形势利好下，商务旅行营收将会增加。管理层认为2018年公司营收将会强劲增长，从而缓解开支压力。

公司估值

达美航空2017年的税前利润为57亿美元。公司2016年和2015年的利润分别为66亿美元和71亿美元。预计2018年公司利润将继续有不错表现。现在的达美航空盈利稳定充足，投资者应当对其刮目相看。

保守估计，假设达美航空2018年实际业绩为预期的一半，且未来增速为0，根据目前股价公司仍然被低估。原因很简单。达美航空的远期市盈率仅为9，未来每股收益高达6.5美元，公司完全可以将盈利用于股票回购，从而提振公司股价，甚至还能同时将一半的营业现金流用来维护现有飞机和订购新机。

接下来通过DCF（贴现现金流）模型进行量化分析。DCF模型的原理是公司现值等于未来特定期间内所有盈利之和的贴现。按照增速为0、每股收益为6.5美元计算，达美航空股价应为59.09美元，与公司当前股价十分接近。由于达美航空估值低，公司除了回购股票不用做其他任何事。如果公司每年仅回购4%的股票，4%的每股收益增速将为公司创造内在价值，使公司股价被推高至96.57美元，比当前价格高出65%左右。

回馈股东

达美航空计划将70%的自由现金流通过派息和股票回购的方式来回馈股东，并计划将50%的营业现金流重新投资到业务中。公司从2015年到2017年的营业现金流分别为79亿美元、72亿美元和68亿美元。保守将每年的营业现金流按照70亿美元计算，那么公司计划每年把35亿美元重新投资到业务，余下35亿美元中，有24.5亿美元都将用于回馈股东。

来源：YCharts

来源：YCharts

预计未来20年航空客运量将会翻倍，仅凭这点就可能使客运量实现年均3.6%增速。此外，达美航空还可能通过兼并和投资继续扩张。这些最终都会对公司股价产生利好作用，投资者也将有望从中受益。

小结

达美航空业绩稳健且公司估值较低。美国经济形式向好，宏观政策能起到利好作用。公司通过派息和股票回购大力回馈股东，是值得投资者关注的航空股。

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