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□ 上海证券研发中心 彭蕴亮
近期大盘小幅收阳，成交量有所放大，蓝筹股表现相当突出。豫能控股(资讯 行情 论坛)一举涨停，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)冲上涨幅榜前列，兖州煤业(资讯 行情 论坛)逆市上扬，带动电力、石化、煤炭三大板块联动走强，使得蓝筹股再次成为市场各方关注的焦点。三大板块能否撬起蓝筹股？投资者应如何操作？
石化 油价压制股价
目前我国石化产品基本跟随国际定价，随着国际原油价格的大幅下跌，石化板块的反弹空间较为有限，很难引领蓝筹股出现大规模行情。截至12月下旬，纽约市场原油现货、期货价格已比今年10月下旬高峰时下降了约25%，仅12月27日国际原油期货价格就暴跌6.5%。而我国石化工业一些重要的生产原料和高附加值的产成品很大程度上依赖国际进口，近年来对国际市场的依赖度明显上升，原油对进口的依赖度上升为40%，国际原油价格的大幅下跌对国内石化股反弹形成较大的压制作用。而国际能源机构、石油输出国组织(欧佩克)和美国能源情报署的最新报告均显示，明年全球原油需求量的增长幅度将小于今年，国际能源机构更预测原油的日均需求增量急剧下跌，无疑对石化股今年年末、明年年初的走势蒙上一层阴影。
从国内的情况看，根据世贸协议，我国原油、成品油、液化石油气、天然气的进口关税税率将一次性减让到位，石化股将直接暴露在国际油价走低的阴影之下，其反弹力度和高度都将大打折扣。根据世贸协定时间表，除了合成树脂到2008年最终达到零关税外，其他产品在2005年将走向零关税。关税的下降必然有利于进口，不利于出口，对国内企业的影响是直接的，作为国内行业龙头的上市公司虽然受到的影响有限，但对二级市场股价的影响不可不防。
电力 成本大幅飙升
除了石化板块外，豫能控股等电力股的表现也一度较为突出。但对于发电企业而言，燃煤价格的强势上涨对公司利润构成强大压力，其第三、第四季度毛利率出现大幅下降，不支持二级市场再次发动行情。国家发改委数据显示，2004年电力用煤供应形势相当严峻，重点电煤合同兑现率低，运力紧张、运输成本加价，发电企业成本出现飙升。虽然今年电价有所上调，但从上市公司的实际情况来看，电价的上调幅度尚不足以抵消煤炭、运输涨价带来的负面影响。
21家电力上市公司的可比数据显示：2004年三季度电力板块销售收入同比增长了30%，而23%的毛利率却较去年同期水平下降了7个百分点，毛利下降幅度逾20%，净利润同比下降幅度也达到20%。电煤产品价格自2003年第四季度以来的快速上涨，已吞噬掉火电企业两成的利润。如汕电力(资讯 行情 论坛)由于燃煤和运力涨价的因素影响，经营毛利率已由2003年度的21%下降为负值。又如华能国际(资讯 行情 论坛)今年前三季度毛利率大幅下降20%以上，毛利率从去年同期的32.7%下降到今年的26%。而申能股份(资讯 行情 论坛)、豫能控股、赣能股份(资讯 行情 论坛)等主营业务毛利率均出现不同程度下降，电力板块尤其是火电类个股再次启动行情的时机尚不成熟。
煤炭 获利出局
煤炭板块是众多蓝筹股当中少数行业景气程度较高的行业，但是由于国外机构纷纷预测2005年中期煤价可能见顶，基金手中的筹码累计涨幅巨大，众多基金纷纷选择在高位获利出局的策略，使得煤炭板块的后期走势难以令人乐观。通过对煤炭股机构持仓的统计我们发现，基金集中对郑州煤电(资讯 行情 论坛)、上海能源(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、兰花科创(资讯 行情 论坛)、国阳新能(资讯 行情 论坛)、金牛能源(资讯 行情 论坛)等个股进行了集中持仓。在相关个股累计涨幅十分巨大的背景下，大部分基金选择了高位套现策略。
统计表明，西山煤电被21家基金持有8304.65万股?占流通股比例8.84%，显示出基金在煤炭股方面的投入重兵。而从累计涨幅看，煤炭板块也是近期涨幅最大的行业之一。如兖州煤业从最低的7.45元涨到15.64元，累计涨幅为109.93%；众多基金持股的西山煤电从6.45元起步，股价一直飙升至16.8元，累计上涨超过10元，涨幅为160.47%，基金的获利十分丰厚，高位了结的欲望相当强烈。盘口观察显示，在大盘节节破位的背景下，煤炭股高位换手率增加十分明显，兖州煤业12月27日一天的换手就超过了其过去10个交易日的总和，主力出逃的迹象十分明显。我们注意到，由于基金在煤炭股方面的持仓众多，不可能在短期内全部抛空其全部仓位，更有可能采取在反弹后高位出局的策略。对此投资者应有清醒认识，不宜盲目参与反弹。
综合近期表现较好的石化、电力、煤炭三大板块的情况来看，上述蓝筹股的基本面并不能支持其持续走强，且部分板块主力出逃的迹象相当明显，反弹的持续性相对有限。因此，投资者仍宜谨慎观望，坚持“现金为王”的策略。
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