基岩资本：A股估值已到底部 长线投资者可以开始入市

　　基岩大咖说 | A股大反弹在即，真的吗？

　　来源：基岩资本

　　——采访嘉宾：基岩资本投资总监 范波

　　上证指数创出两年内新低。交易量下滑严重。市盈率进入历史低位。但最近两天似乎又有所松动。在这个无情的市场里，投资者不禁要问一句：反弹来了吗？

　　Q&A

　　Q：现在的A股即将大反弹？

　　A：从市场的估值上来看，现在即便不是底部，也很接近底部了。上一次历史性的底部在2013年年中，上证指数的市盈率在10倍左右，现在上证指数的市盈率在12倍左右。从数字上来看，目前和上一次的底部市盈率很接近了。

　　但是，并不是说市场到了底部就是一个适合抄底的时候。2013年年中抄底的话，2014年年中行情才慢慢开始，这中间有非常长一段、痛苦的横盘期。如果你是一个长线投资者，是一个左侧交易者，现在就可以开始入市了。但是如果你是一个右侧交易者，就建议再等一等，等有相对明显的上涨信号了再入市。

　　（图为2018/9/14上证指数、深证指数、创业板指当日数据。图片来源：安信证券）

　　Q：今年这一轮回调的深层次原因是什么？

　　A：表面上看，这一轮回调和贸易摩擦有关系，但这不是核心问题。核心问题是国内的信用收缩，也就是去杠杆。杠杆就是债务，债务扩张变的越来越困难，所以它就不断地下降。

　　目前信用收缩的大环境只是一个大趋势、一个常态的开始。现在还可以做一些缓冲，但是基本上不太可能让整个信用债务扩张重新回到一个上升的通道，所以这个环境决定了大家要调低对所有的资产投资回报率的预期，不太可能再回到很高的状况了。

　　Q：随着A股市场的不断调整，A股市场掀起了股份回购的高潮，但从回购效果来看并不是很明显，有了回购的公司股价照样下跌，为什么会出现这样的情况？

　　A：股票回购能在一定程度上向市场传递信心，从历史经验看，回购潮往往发生在A股底部区间。从当前的回购潮持续时间、规模以及市场交易特征看，目前的市场已经接近底部区间。

　　近期市场情绪比较悲观，由之前对去杠杆和贸易摩擦的担忧，演绎到目前对很多中国国内长期问题的焦虑。这种长期问题短期化的消极情绪和市场表现互为反身性，使得市场进入一种非常低迷的状态，交易量持续萎缩，这种情况往往只能等待外部因素的刺激而发生改变。而一旦市场好转，悲观情绪自然烟消云散。这就是“信心比黄金重要”的道理。

　　股票回购是公司内部看好公司未来发展的信号，但是这种信号的释放外部投资者未必认同，外部投资者可能希望继续观望一段时间，在更低的位置买入。反映到市场上就是股价未必上涨。此外，并不是说公司内部人员掌握了更多的信息就一定能看股票后市看的更清楚，真相只有一个。大股东增持增在高位、质押爆仓等事件也时有发生。

　　Q：2018年下半年A股怎么走？

　　A：对于当下的股票市场，现在估值肯定是处在一个比较低的位置。但是多数市场底部还要横盘一段时间，所以跌到底不代表马上就能起来，可能要震荡一段时间。我们对于2018年下半年大盘的判断是目前情绪仍然比较低迷，市场会是一个结构性的行情。但是总体而言，现在的A股机不可失，失不再来。基岩资本计划今年发行A股基金。

　　Q：A股现在投什么？

　　A：在投资方向的选择上，我们目前比较偏好5G及其衍生产业和自动驾驶、VR&AR、工业互联网（即5G后产业链），还有新能源汽车、生物医药、大数据、云计算、芯片等。

　　5G领域具有中长期发展前景，是我们非常看好的一个行业，行业的确定性非常高，2020年要实现商用，在2018年、2019年肯定也会有很多的标准出台。从4G到5G将是一个跨时代的进步。相比4G，5G能够实现更高的速率和更低的延时。回顾 3G、4G的发展路线，预计5G传输板块会最先受益，可以适当关注一下5G的传输设备和上游公司。

　　另一方面，5G在终端产品应用场景上有更大的想象空间。5G网络的普及会带来软件、硬件的更新换代，催生新的消费模式、生活方式，也带来了新的投资机会。但是目前还无法预料哪些企业能把握住这个机会。

　　Q：新能源汽车产业链涉及原材料、零部件、整车及服务等环节，即产业链有上游、中游、下游。目前二级市场新能源汽车产业链有哪个环节的公司到了合适的买入时点吗？

　　A：我们非常看好新能源汽车的前景。从产业的角度上看，新能源汽车行业在未来3~5年景气度都是向上的，新能源汽车整车的销量上也会维持持续增长的态势，今年新能源汽车的销量是70万辆，而2020年是200万辆的目标，这个趋势是很明确的。

　　但是，对于这类公司，在股市的操作上还是要分阶段操作。在股市中，人们有可能短期上对一个事物是乐观的，但是长期又会低估了它的影响。在长期确定的背景下，我们在这个板块上的操作思路是，在炒作非常热的时候，要及时撤退，因为这个行业常常会有利空的消息出来，让股价受到比较大的冲击，但是在市场非常悲观的时候，也要敢于买入。

　　具体到新能源汽车产业链，由于最近销量和投产不达预期，产业链的中游企业比如做锂电正极材料的企业，股价上出现了一定的回调。但是随着双积分政策的考核开始，以国际大厂为代表的车企将加速向新能源汽车的转型，势必要大量引进纯电动车，会拉升新能源汽车的整体销量，产业链中游的企业也肯定会收获一波订单，尤其是其中的龙头企业。我们看好接下来一段时间新能源汽车产业链的中游企业的股价走势。

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责任编辑：常福强