李晓威：减产背景下白糖供需压力小幅缓解

　　李晓威：白糖熊市周期中的策略选择

　　文章来自第三届全国农产品分析师大赛颁奖盛典暨高峰论坛上的发言。

　　核心观点：

　　1、2017/18榨季至今，9个月郑糖主力低点较上榨季高点已经下跌了2474点，跌幅33.8%，郑糖目前正处在三年熊市中。16/17牛熊转换；17/18熊市第一年；18/19熊市第二年。

　　2、18/19榨季供需过剩持续，减产背景下供需压力有小幅缓解。

　　3、操作上，短线围绕5200整理，中期看，上方反弹空间谨慎乐观，5300压力较强。长期看，反弹非反转，仍处熊市中期，增产中期，单边长期维持空头策略，可以在本次反弹期间再次布局。

　　分析师简介：

　　李晓威：一德期货白糖分析师，管理学硕士研究生，物理学学士。曾任高中物理教师、一德研究院白糖分析师、软商品分析师、农产品研发中心副总监。目前主要负责白糖期货和期权等软商品的研发工作，理论基础扎实、数理逻辑较好、擅长将宏观经济分析和统计学分析相结合把握行业变化趋势。

　　详细内容：

　　一、走势回顾

　　1、郑糖走势回顾：

　　郑糖2006年1月6日上市以来已走过完整的12个年度，期间经历了四次牛熊周期， “三年熊市，三年牛市”周期规律仍在续写。

　　三年熊市—上市至2007/08榨季结束，三年熊市郑糖下跌3716点，跌幅60%；

　　三年牛市—2008/09榨季至2010/11榨季末期，三年牛市郑糖大涨5464点，涨幅220%；

　　三年熊市—2011/12榨季至2013/14榨季结束，三年熊市郑糖下跌4116点，跌幅107%；

　　三年牛市—2014/15榨季至2016/17榨季结束，三年牛市郑糖大涨3151点，涨幅75.7%

　　三年熊市—2017/18榨季至今，9个月郑糖主力低点较上榨季高点已经下跌了2474点，跌幅33.8%。

　　2、全球食糖市场过剩持续

　　3、巴西—减产超预期

　　4、印度—出口压力大

　　5、泰国—出口继续创记录

　　6、欧盟—产量和出口同步降低

　　7、国际食糖市场—总结

　　二、国际糖市：

　　14/15榨季连续五年增产，积累大量库存；

　　15/16榨季减产周期开始，但也只是由增量过剩转换为存量过剩；

　　16/17榨季维持减产格局，但供需缺口较小；

　　17/18榨季供需过剩再次开启，且供应压力不断刷新市场预期；

　　18/19榨季供需过剩持续，减产背景下供需压力有小幅缓解。

　　三、国内市场

　　8、我国—食糖增产第三年

　　9、我国—产量增加超预期

　　10、国内市场—库存压力提高

　　11、国内市场—进口&走私

　　12、我国市场—总结

　　16/17牛熊转换；17/18熊市第一年；18/19熊市第二年

　　四、操作建议

　　13、操作策略

　　14、操作策略

　　美糖：中短期内原糖上行的支撑依然有效，巴西领导人选举结束之前维持偏强的格局。长期熊市格局未改，底部上移。

　　郑糖：中期看，南方甘蔗糖尚未开榨，北方甜菜糖份降低，产量低于预期，进口糖和走私糖流入降低，不抛储，中期行情值得期待，一旦南方集中开榨，国内进入生产供应高峰期，反弹告一段落。长期熊市格局未改。

　　操作上，短线围绕5200整理，中期看，上方反弹空间谨慎乐观，5300压力较强。长期看，反弹非反转，仍处熊市中期，增产中期，单边长期维持空头策略，可以在本次反弹期间再次布局。

责任编辑：张瑶