基金减持 黄金大幅回调尤未稳

　　内 容 摘 要

　　上周陷入困境的抵押贷款市场传出利好消息，金融行业的业绩报告也强于预期提振了美国股市，而美联储75 个基点的降息幅度小于市场预期的100 个基点，加之最近采取了联合注资的行动，也带动美元指数开始反弹，短期减小了对美国经济的忧虑。原油价格上周也出现下挫，但跌幅远远小于金价的下跌。

　　从CFTC的非商业持仓情况和黄金ETFs的持仓情况来看，金价创下新高有不少资金获利出局， CFTC多头减仓明显，StreetTracts 更是大量减持黄金，近期国外基金大量减持大宗商品头寸，以缓解美国金融系统的流动性危机的现象，也影响到了黄金。另外3 月之后印度黄金需求的下降也对金价构成了利空。

　　从现货金价的技术图形来看，上升通道下轨被有效击破，　由原来的支撑位转为压力位，短期金价很难再回到960 美元之上。目前虽然金价在本轮上涨的50%点位909 美元左右获得短期支撑，但仍极有可能继续下跌。预计继续下跌的第一支撑位在880 美元附近，第二支撑位于840 美元附近。在目前金价下跌趋势不变的情况，近期不建议投资者抄底，在短线反弹的情况下可考虑适当放空。

　　一、 上周行情回顾

　　美联储18日宣布下调联邦基准利率75个基点，低于此前市场预测的100个基点，这令美元与欧洲货币之间的利差增幅略小于预期，美元得以反弹。多空双方在经过短暂争夺后，价格再次跌破1,000 美元整数位。但投资者很快发现金价的下跌幅度远不如此。动荡不安的金融市场引发信贷忧虑打压股市、债市及货币市场，避险情绪上升，而前期商品价格的涨势过于迅猛，触发大宗商品被大量抛售，贵金属市场也未能幸免。鉴于过去几个月基金的大批涌入，黄金价格当前进行调整也在情理之中，随着投资者进行仓位调整，这种调整进一步深化。现货金从周初的高点1,030.80 美元急挫约10%，最低下探至904.65 美元。周末因复活节的临近，市场交投趋于谨慎，现货金小幅回升，脱离1 个月低位，并位于920 美元附近震荡盘整。投资基金仍在不断的解除黄金期货头寸，以撤出资金来弥补在其他金融市场的损失，金价极有可能仍有下跌空间。

　　图1. COMEX 4月黄金走势

　　在COMEX 期金和现货黄金再次刷新纪录的带动下，国内金价在突破前期230.99 元前期高点后连续下跌，并开市以来出现了首个跌停。

　　图2. 上海 6月期货黄金走势 

　　二、 金价影响因素分析

　　1、 美元、原油对黄金走势影响

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)18日决议调降联邦基金利率目标75个基点至2.25%。而市场此前预期的Fed 减息幅度为100 个基点。此外，美联　储在会后声明称，近期的信息显示，经济活动前景进一步恶化，消费支出以及就业市场疲软。Fed 补充称，金融市场仍面临巨大的压力，住房市场的进　一步下滑应会对经济产生负面影响，经济增长面临的风险依然存在，美联储将在需要时及时采取措施。这意味着，除非经济出现复苏，否则有可能进一步减息。Fed 举措可能促使持有过多黄金头寸的商品基金在08 年一季度结束前开始获利回吐。目前市场动荡不安，各种传言流传于市，获利丰厚的投机资金都在尽力出逃，是致使行情剧烈波动的主要原因。这将使黄金市场面临一定程度的抛压。不过通货膨胀担忧属于长期性因素将会继续支撑金价，可能会有所限制跌幅。

　　图3. 08年度COMEX期金与原油走势对比

　　国际货币基金组织(IMF)上周四称，原油等大宗商品的价格今年之所以相当坚挺，很大程度上是由于投机因素(例如投资者涌入这一新的资产级别)以及美元疲软。今年迄今为止，投资者向原材料市场投入的资金已达创纪录水平，而随着他们解除杠杆头寸，逃入现金与短期美国国债及债券市场，大宗商品价格出现下跌。这些金融因素似乎在很大程度上解释了2008 年以来的原油及其它大宗商品的价格上涨和近期的暴跌。目前，大宗商品价格正全线下挫，原油价格跌至每桶100 美元以下，黄金价格从每盎司逾1000 美元的近期高点大跌10%，而基础金属与谷物价格也均出现重挫。美国费城联邦储备银行3 月制造业指数为负17.4，表明该地区制造业出现萎缩,但仍高于2 月的负24,也好于分析师预期。而美国2 月份的消费者信心指数于预期相附，为　-0.3%。制造业成长有所放缓，但整个产业并未崩溃。但迄今为止信心的恶化要比企业活动的下滑更为严重。华尔街唱衰美国经济，但目前数据仍只表明　“放缓”。如果这种趋势贯穿整个第二季，那么美国经济就有可能并不会进入衰退。传统定义中的衰退是国内生产总值(GDP)连续两个季度出现负增长。

　　上周陷入困境的抵押贷款市场传出利好消息，金融行业的业绩报告也强于预期提振了美国股市，而美联储75 个基点的降息幅度小于市场预期的100 个基点，加之最近采取了联合注资的行动，也带动美元指数开始反弹，短期减小了对美国经济的忧虑。原油价格上周也出现下挫，但跌幅远远小于金价的下跌。

　　图4. 08年度COMEX期金与原油走势对比