期铜筑底特征加强 牛市性质仍将保持(5)

　　但是德国是一个例外，在过去的10年里，营建许可在德国变数较大，趋向于下降,民居营建许可的年比增长看来在今年初见底,非民居建筑的支出正在上升。

　　图：德国建筑业走上复苏之种，营建许可年比增长 (3个月移 动平均)

　　2006年法国的情况较差以来，新屋开工率数据2007年大部份时间里上升,六月达到顶峰，此后状况有些降温，周期的顶峰可能已经过去;目前，法国的新屋开工仍然健康。

　　图：法国的新屋开工率和年比增长 (3个月平均移 动)

　　总之，美国日本的民居建筑无疑最近是令人诅丧的,在欧洲，看来房市的繁荣对于一些市场来说已经成为过去。如此差的数据可能直接造成了目前西方世界一些金属需求的疲软。另外，我们注意到这种美国次级债危机是否会从西方世界最终波及到中国？特别是在中国开始紧缩房地产相关金融政策后，最近发生的中天置业一夜之间倒闭的现象就是一个警示。进入下半年后，虽然中国的房地产价格仍在快速膨胀，但成交量大幅萎缩同时租金没有同步上升，这是否预示房地产泡末最终破灭的时间即将来临。如果真的发生了，铜价将受到沉重的压力。

　　(3)欧洲铜消费疲软。

　　从目前的情况看，欧洲的铜消费也出现了疲软的迹象，其中大部分原因是因为建筑业铜消费缩减，尤其是西班牙和德国。CRU最新调查结果证实了这点，继上半年铜消费反弹之后，从三季度开始，建筑业的订单即铜加工品的订单量就急剧下滑，而且四季度也不太可能有好转。首当其冲受到冲击的就是铜水管、房顶铜薄板、空调铜管、建筑工具和建材行业。但是，电子行业的铜消费仍保持着良好的态势。

　　法国、德国、西班牙、英国、意大利和爱尔兰六国的房屋建筑业停滞不前，7月份西班牙新建房屋许可数量下降了38%，今年上半年德国房屋许可量下跌了38%。因此，1-3季度欧洲铜和铜合金的消费量下滑了2.4%，而2006年同期则增长了6.8%。昂贵的铜价推动了铜替代品的应用，其中以汽车线束的威胁为最，目前汽车线束的铜含量已经逐步递减。

　　欧洲建筑业是铜消费的大户 。IWCC统计2003年建筑业铜消费占欧洲铜消费总量的49%。美国的情况也类似，建筑业铜消费占美国铜消费总量的50%。与建筑业有关的铜产品包括电线电缆、铜水管、黄铜配件、空调铜管、建筑设备和绕组线。建筑业铜消费下滑的意义不止于此，从更长远的角度看，废铜消费、库存周转和国际贸易都将受到连带的影响。如果西欧民用住宅业下滑10%，该地区的铜消费将缩减2.5%，相当于全球铜消费的0.5%。

　　房屋新建率是一个主要的指标，我们认为目前房屋新建数量已经出现明显的下滑，比如说在西班牙。民用住宅数量的减少正好抵消了商用住宅数量增加的部分，因此总的来说建筑业的铜消费变化不大。一些铜加工商指出去年铜消费稳中有升，今年上半年则出现放缓的迹象。铜水管需求量持续下滑，而且导致下滑的原因不仅仅是因为替代品的出现。事实上，KWD指出三季度德国塑料地暖水管的销售量下滑了25-30%。综合来看，我们认为四季度甚至明年，西欧建筑业铜消费将不会有显著改善。但是由于欧洲国家众多，因此也不能一概而论。

　　(4)基本金属需求变得更加依赖于中国，但是单单中国一国的经济高增长于基金属市场走强难以构成有效的现实支撑，事实也证明了这一点。

　　最新的一组10月份采购经理人指数 (PMI)表明美国和欧洲制造业产出，工业生产的展望出现恶化。中国制造业增长将进一步保持强劲的展望仍然完整。采购经理人指数是由生产，就业，新定单，产品交割和库存分项指标所构成的。因此，它给出了国内制造行业精于勤的状况指标,因而反映了对金属的需求。历史上如下面的图表所描述的,欧元区，美国和日本的采购经理人指数倾向于和OECD的领先指标保持强烈的正相关。这种情况下，采购经理人指数经济是工业生产和金属需求增长的有效领先指标。

　　图：采购经理人指数和OECD领先指标