期铜筑底特征加强 牛市性质仍将保持(3)

　　对于商业地产行业就不能说同样的话了, 在过去的几年里这一行业是繁荣的.商业地产贷款的紧缩是1990-91年衰退以来最严重的,可能是从总的房地产贷款超过美国银行贷款的40%中产生的动机 (不包括银行间的贷款), 纪录中最高的百分比.如果商业地产部份的贷款官员调查进行历史性复原，相对非民居固定投资在结构上,净结果表明了这一领域的直接紧缩.因为这是一个几乎完全由银行信贷激励下的行业– 虽然最近实际货币选择投资的冻结– 报告的信贷状况和未来工济增长之产的联系应被严肃地对待.我们的经济学家预期非民居私人投资在结构上将剧烈放慢，不能排除直接的紧缩.

　　图: 私人非民居结构上的投资,年比增长率 %, 真实，实际和从信贷状况下的衰退，地产贷款，滞后四个季度

　　最近美国多项重要经济指标下滑，比如预测新房开工率10 月份年率将下降至115 万，九月份为119.1 万。最近几个月营建许可进一步走疲,建房者人气10月下降至根据NAHB 调查以来的有史以来最低点,时间上可以追塑到1985 年。两者表明民居建筑行业的进一步紧缩，除了本月之外可能还会在未来几个月里持续下去,反映房屋需求仍然低迷，用于销售的新房库存仍在上升，同时信贷状况仍然紧缩。

　　图: 新房开工率继续紧缩

　　美国金属需求在过去的18 个月里剧烈地放慢,与其房屋和汽油市场的下降是一致的,其中两者都没有摆脱下降趋势 (见下图)。

　　图: 美国房屋和汽车市场处在其下降趋势当中

   百万单位, SAAR

　　(2)美国次级房贷危机的后滞影响已经扩散到欧洲及日本，可能会最终影响到中国等正在快速发展中的国家。

　　美国，日本和欧洲的民居建筑业状况转向恶化。美国房屋市场最近几个月一直是讨论的话题,因为它在次级债券市场危机中所起的重要作用，房地产的价格因此而受到影响后几年来对美国消费者支出产生了影响。建筑业的表现强劲同样对某些商品的需求起到了重要的作用 (民居和非民居建筑合计占铜和铝需求约20% ，发达国家中锌的需求超过40%)。

　　最近几年，新屋开始率在美国的变化一直给美国的铜需求增长带来预示,过去18个月里房屋市场的陡直下降中这种关系显得特别的密切。

　　图：美国新屋开工是铜需求的一个良好指标